股息投资组合@季度业绩审查（Mar 2023）（OFI, 3A & SCICOM）

OFI

1. FY2023Q4开始走入淡季，营业额为RM83.8mil。FY2023已走入另一个高阶段的营业额时期，处于RM80-100mil的水平，正式抛离过往的RM60-80mil水平。FY2023年全年的营业额达到RM360mil，比FY2022年的RM288mil高出了25%。如此高水平的成长率，是食品股难得一见的情景。

2. 虽然FY2023的营业额高速成长，但净盈利却微涨那么一点点。

3. Q4的外汇亏损处于RM0.18mil（Q3的亏损RM4.3mil）。

4. 这个季度的其他看点包括：（1）库存来到历史新高，RM50mil。（2）比较高的员工薪金和福利。（3）比较高的CAPEX。

5. 再次给0.5sen股息。全年达到3sen的股息。

个人见解：

营业额的高速增长，却不能带来明显的净盈利，确实令人失望。基本上，营业额已经远远超越笔者的预期。理论上，通过上次AGM得到生意上的见解，虽了解净盈利不能与营业额的成长速度一起上涨，但应该会有不错的增加幅度。但，出现的效果确实不如早前的预测。与数据所得到的观察结果：（1）原料成本下降效应不明显（2）生产成本高涨，包括薪金（和电费？）（3）外汇意外亏损。

下个Q2季度，也许还是属于淡季。但，以现在美元再度走强的现象，也许将会让公司赚到不错的外汇盈利，希望会有小惊喜。可以肯定的是，运输成本已经明显大幅度下降，这将会继续巩固生意的出口利好。

FY2023 EPS 7.96sen vs FY2022 EPS 7.57sen，全年业绩不算糟糕，只是达不到个人的高预期。也应如此，股价走势不能有表现也是可理解的。虽然今年没表现，但从数据上，已经看到明显的后续潜能。未来需要多少时间发酵，也许要看一点运气。也许也是考验管理层的素质指标。

以“看到但吃不到”的形容来总结FY2023的表现最贴切不过。营业额会相当容易预测，但净盈利却被很多不确定因素而影响。其实也不算是失败的一年，因为公司的营业额已经进入了一个高阶层的状态。给与多点时间，继续观察管理层有没有把生意成本控制得更好，让未来的净盈利变得可观。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

3A

1. FY2023Q1 vs FY2022Q1的营业额稍微下降了一点，还算属于高水平。至于净盈利方面，就继续维持在低水平。

2. 外汇盈利为RM0.2m。

3. 投入的Capex还是很大。前期运作费用和资产贬值还会有下行压力。

个人见解：

在最早的分析帖提过，3A这门生意让自己比较难以捉摸的事件是原料成本的波动。个人最担心的事故果然持续挥之不去。

这个季度的看点不多，主要看到成本压力还是处于糟糕状况。检查原料走势后（尤其是tapioca starch），预测转折点还不能在短期内发生。只能继续跟踪未来季度的进展。

经过几个季度的观察后，得到以下的结论：

1）管理层相当看好公司未来的发展，所以持续投入高CAPEX做扩充。这也是为何营业额持续增长的原因。

2）生意是越做越多，但盈利却跟不上或一直低走。原因：（1）原料成本高涨（2）生产线运作成本上升，包括薪金，电费和资产贬值（3）管理层的能力如何？是不是这个生意属于非常艰难管理的周期性行业，还是管理能力不够强？需要紧密跟踪原料成本走势出现转折点，再次做评估。如果未来出现转折点，又能交出业绩，就有打算吃回头草的念头。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：是不是这个生意属于非常艰难管理的周期性行业，还是管理能力不够强？需要紧密跟踪原料成本走势出现转折点，再次做评估。

生意上出现永久性毁灭事件：无

SCICOM

1. FY2023Q3的营业额：QoQ下跌7mil，YoY下跌9.5mil。跌幅可不小，也是股价隔天出现激烈下行的原因。

2. FY2023Q3的EPS 2.06sen：QoQ下跌0.38sen，YoY上涨0.03sen。业绩还算不错。

3. FY2023Q3的股息再次给2sen。满意。

个人见解：

这个季度业绩的唯一看点明显是营业额的下跌。笔者可没有优先权能得到导致营业额下跌的详细资料。只能从季度报告和投资机构的报告做解读：

1）公司季度报告

The decrease in revenue for the BPO business is due mainly to lower transactional volumes during the current quarter under review.

2）机构投资报告（LINK）

Lower 9M23 revenue yoy due to decline in BPO contribution, cushioned by higher revenue from e-services segment.

两个报告都是提及BPO较低的交易量所导致。纯属个人猜测，这个季度的headcount比高峰期减少超过一成多所导致。加上全世界的经济走弱，需求（服务的交易量）走低而导致营业额的流失。当然不排除其他可能的因素包括流失了大顾客？这个因素公司的报告是没有提到，所以暂时不担心。接下来多观察1-2个季度，再出席公司的年度大会，自然会有更明确的答案。

庆幸的是，公司的净盈利还能维持到不错的水平。如早期所提及，未来公司的发展更加注重在于净盈利。也就是说，更高利润率的项目，不需要更多的员工。

也许有很多人开始担心未来CHATGPT会不会令到公司失去生意？不是不可能，但很多顾客服务的项目，还是需要人类去运作。打个比喻，难道你买机票（或买电脑）遇到技术上的问题后，电脑的CHATBOT/AI/CHATGPT能完全帮助到你？

大家可以回顾SCICOM的生意（RHB的详细分析报告），认真先了解他们的服务，在自行思考多点，也许对你的投资决策有帮助。我也外行人，得不到任何内幕，只能靠自己的理解做不一定对的投资策略。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：营业额出现比较大幅度的回调，但净盈利维持健康水平。猜测不是大问题，等年度大会才能跟高层了解详情。

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股息投资组合@季度业绩审查（Mar 2023）（REDTONE, DKSH & BJFOOD）

REDTONE

季度报告的看点：

1）TS部门的营业来到历史新高RM27.6mil的高水平。Segment Result也第一次突破双位数，RM10mil。

2）MTNS部门的营业额（RM22.2mil），Segment Profit（RM6.6mil），没有太特出。

3）IDS部门还是处于亏损状况，Segment Loss（-RM0.82mil），亏损继续收窄。

4）这个季度的PPE增加了（RM8.6mil），比上个季度更高（RM7mil）。难得一见的状况。继续看未来会发生什么状况。

5）转主板已定，日期是24-May-2023。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

DKSH

一家生意沉迷的公司，主要经营批发关联业务，但给予顾客很多外加服务，辅助顾客踏入市场第一步到产品销售与售后服务的一条龙服务。2023年是公司在大马经营第100年的年份。是这个行业里的龙头，比同行不一样的特点是涉及庞大的医疗保健业务，也拥有自己多个消费品牌的产品。

季度报告的看点：

1）各方数据都迈向历史佳绩。不加以多解析，可自行看图标了解。

今天刚好是DKSH的AGM。让大家更加了解公司的经营模式。

1. Inventory written off的数据在报告是有点误导性。基本上过期的产品回到dksh后，都是由顾客吸纳。事实上，Inventory written off对公司的盈利没什么影响。

2. 公司都是用3PL的服务。油价的波动，都会长期review做调整。

3. 顾客的产品价钱变化，对公司没什么影响，因为都是以fix margin计算。

4. Famous Amos其实是有盈利的业务。因为加入其他外来费用在内，所以看到亏钱。

5. Buttercup生产线将会倍增到14k ton，RM30m capex包括新厂。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

BJFOOD

季度报告的看点：

1）Q3属于淡季的月份。营业额还不算差，但净盈利反而翻了车。早期做投资决定，其中一个原因是因为去年12月公司的产品都一一涨价，预测能够抵消部分的成本压力。万万没想到，各方面的通胀压力，直接把公司盈利打了半折。

2）公司的季度报告没有讲解成本高涨的原因。唯有通过投资机构的报告了解详情。

"Party is over"

EBIT fell a larger 38% YoY due to c.30-50% increases in raw material costs (eg. coffee, syrups, milk, packaging) and higher labour expenses. A higher effective tax rate of 40% (+7.6ppts YoY) led to a wider core net profit fall of -50% YoY.

BFD’s earnings outlook has turned challenging. We understand that Starbucks Intl. had previously hedged its major raw material components for a two-year period during the onset of the pandemic. As it moves into its next hedging cycle, raw material ASPs have climbed by 30-50% and is expected to stay elevated for at least 9M from early-CY2023. As such, BFD’s operating margins could remain suppressed into FY24. Note that BFD needs to purchase c.60% of its raw materials from Starbucks Intl.

资料来源：https://stockbit.my/post/11347171

简述：成本压力来源 = 各种原料，包装，更高的税务（40%）和员工薪资。原料成本压力预测会最少维持到今年9月。

看样子接下来2个季度的业绩应该都不会太好。如果是这样，看来今年翻身无望了。做最坏打算，5年后可以胜FD就好。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：短期生意会继续面对成本高涨，生意盈利将会面对侵蚀状况。预测公司扩张计划将会继续进行，帮助推动与填补失去的盈利。需要多少时间重新回到过去几个季度的盈利水平，只能继续观察。

个人见解：

这次的投资选择，明显是捉了一只披羊皮的老鼠进了米缸。加上冒险追高进场，才导致已多年没遇过的深套结果。

要长期投资股票，挑战常常都会出现。出错了，就当作一个新考验和学问。检验告诉我，问题发生了，必须面对和有坚定的策略去面对，不能犹豫。

笔者非常喜欢BJFOOD的业务和品牌，加上是时机点让自己设立一个股息组合（纯属笔者的部分投资资金）。所以，早已认定持有此公司为长期投资目标。

策略：把这只老鼠关着，继续买入便宜的粮食把它养肥，再用长时间让他变成米奇老鼠。

简单假设，2年后，公司每年只净赚一亿+（之前4个季度总共赚1.4亿），大概一个季度eps 1.5sen。以65sen的股价，PE10.8。估值如何？给予多4年时间，公司应该会有更好的成长吧？因为买贵了，把期望再放低，希望5年的总投资年度平均回酬比FD好。希望行得通！

再次做一些组合调整：

1. 套现DKSH 24,200股 @ RM5.40。全数用来加码BJFOOD 200,000股 @ RM0.65。

（个人预测DKSH还有很不错的上升空间，反而BJFOOD将要需要更长的时间回到高位。所以，预料换马的效果在短期内将会不理想。但，如果BJFOOD出现强势反弹，将会供于不错的交易机会。）

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股息投资组合@第一年回酬检讨，组合变动

与股市脱节接近2个月，终于要回到工作岗位了。十多年累积的功夫和成果，终于让自己能轻松自在地不理会股市一段长时间，感觉很棒。

5-6月是传统性的忙碌月份，有很多年报看，也要懂得选择性地出席接下来的AGMs。

过去的2个月，虽然股市没什么大作为，但认为暂时整体上的股市还是比去年的走势稍微好一些。

其他东西过后再谈，先把股息组合的第一年度成绩做一个结帐。

第一年（2022/05 - 2023/04）总回酬=2.56%

从1-2月的高峰双位数回酬，随着股市的低迷，盈利也节节败退。

最终的年度回酬比FD还低，可以说是不及格的成绩！虽说投资的都是好股，以这样的表现，设问还有多少人愿意做长期投资呢？股票市场上，长期投资的人来得非常少，是可以理解的。

在还没进入个股投资检讨前，先谈大环境的因素如何影响长期投资的回酬效果。

1. 股市的旺盛时间点。旺盛的市场期，大部分投资者都比较容易产生长期投资的欲望。处于衰弱的市场，导致股价低走，条件再好的股，大部分投资者都觉得枯燥无味，没有投资的欲望。所谓胜在起跑点，就是好的时间点做事，都会事半功倍。但，以长远之计，后天的努力，才是决定未来成败最重要的元素。

2. 股票投资是一门时间与耐心的博弈，短期效果出现偏差也见怪不怪。只要投资选择/方式做得对，长期3-5年就能看到效果。

3. 大马股市属于非常小的市场，很多公司的股价容易被操纵。表现好的，短期可以不涨或走低；表现不好的，或者估值非常昂贵的，股价可以继续攀升。加上世界经济波动难预测，没有能力持有2-3年的耐心，也许被玩弄到团团转也不出奇。

个股回顾：

REDTONE - 组合最看好的一间公司。生意发展都算非常不错。以回酬13.08%的成绩，只能说合格。

SCICOM - 组合最稳和股息最高的公司。生意发展都很顺利。以回酬8.2%的成绩，认为满意，但可以更好。

OFI - 对短期回酬比较有期望的公司。营业额发展算不错，但净盈利被外来因素影响。以回酬4.42%的成绩，不满意，但会继续耐心等待。

3A - 处于谨慎观察的公司。营业额成长动力如预测，但净盈利被成本侵蚀的状况比较难捉摸。以回酬-1.77%的成绩，不感意外。也许等待的时间来得比想象中久。

BJFOOD - 值得持久的公司。生意发展越来越巩固，长期发展趋势可持续。以回酬-18.68%的成绩，糟糕表现。如早期所说，股价已涨多的公司，短期就是追高的风险。已有持久和增持的准备。

DKSH - 股价廉价与盈利渐渐变得更好的公司。以回酬7.06%的成绩，暂时满意，但可以更好。

也顺便做一些组合调整：

1. 今天全数把3A换成BJFOOD。原本打算昨天出稿，但实在太累了。就当作两者成交 300,000 @ 0.815。（认为现在的BJFOOD价位值得做更换。过后还会继续跟踪3A进展。）

2. 17-3-2023的调整 | 减持BJFOOD @ 1000 lots RM0.965 & 投入加码DKSH @ 300 lots x RM4.50（LINK）

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股息投资组合@季度业绩审查（Dec 2022）（REDTONE & SCICOM）

REDTONE

注：SR = Segment Result

季度报告的看点：

1）Q2FY2023的营业额（RM54.6mil）虽然不是最高，但净盈利却创了历史新高。因为这个季度出现了一个大惊喜的收入，Investment related income = RM11mil！如果排除这个不是核心业务的收入，公司的经营利润贡献耐维持在高水平，贡献了RM13.9mil。

2）TS部门的营业额连续两个季度维持在RM25mil的高水平。大概可以肯定，这是因为早期new spectrum的capex所带来的效应。TS SR没有提高，个人猜测是收购new sptrum后，每个季度增加了RM1.47mil的无形资产摊销（Amortisation of intangible asset）所导致。这个无形资产，将会在大概2年时间完全摊销。

3）MTNS部门的营业额（RM26.5mil）属于比较高的水平，Segment Profit（RM7.5mil）也不错。

4）IDS部门还是处于亏损状况，Segment Loss（-RM0.96mil），但开始看到减少的迹象。

5）还有另一个看点是，这个季度的PPE增加了（RM7mil）。大家已经知道，REDTONE是一家轻资产业务的公司。所以，这个PPE的CAPEX，可以说是非常庞大的数目。也应如此，个人猜测，公司接下来的MTNS营业额，将会看见明显的提升。毕竟大家也知道，公司手上的MTNS book order，已经有超过RM600mil的数目。

6）其他资料，自行看以上的附图。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

SCICOM

季度报告的看点：

1）西北稳！

2）西北闷！

3）又2sen股息！

早期踏到虾皮没事了？老板曾经这样解释过：疫情期间，当飞机再也不能飞，虾皮开了大门。疫情后，虾皮收了部分皮，但飞机起飞啦！

上个月有新闻（LINK）提到，虾皮又要请员工了？（不肯定会不会带来正面效应。）

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

总结：

这两家公司，都是不错的避风港。对两者来说，外汇波动，原料成本，通通对他们都没什么大的关系。高利率，对他们更好！高通膨，他们也无所谓。就算处于疫情期，生意也能越做越好！一个估值便宜，生意又有成长动力；一个股息高，生意又非常稳！

SCICOM，是我最放心的个股。我对他没有太积极的期望，只希望生意的盈利可以漫步增长。今年每个季度给我2sen股息，明年/后年每个季度给我2.5sen股息。放进保险箱已有2年多，每三个月它会自动进生活费去我的银行户口（比FD高2倍多）！

REDTONE，大家应该也知道我对他的期望值最高。其实，它已经为我达成了最低回酬额的要求，也刚好持有了2年时间。今年2月进入第3个年头，不贪心，再多赚1-2倍同样的数额就好！

对～没错。两者都持有了2年多了！你能吗？不然你以为我玩玩啊？不要玩啦~我是认真投资的!（太骄傲了，股灾来就知味道！）

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股息投资组合@季度业绩审查（Dec 2022）（OFI & 3A）

OFI

1. FY2023Q3营业额创下单季新高 @ RM97mil。FY2023的全年Revenue将会第一次突破3亿，预测可以达到RM350mil（FY2022 RM288mil， FY2021 RM296）。

2. FY2023Q3 GP margin回升到18.7%（FY2023Q2 @ 15.0% | FY2023Q1 @ 11.9%）。代表原料成本开始舒缓+更好的生产率带来的成果。但，认为还没达到最好的效果，因为以历史新高的营业额（高产量），GPM还不能突破之前的新高（2x%）。

3. 出口率提升至59%。远程的国家贡献明显有提升迹象，亚洲稍微减少一点。

4. 外汇亏损 4.3mil。（这个季度净盈利变差的主要原因。）

5. 再次给1sen股息。3个季度已达到2.5sen的股息。

个人见解：

营业额的增长力度非常强劲，除了更高的ASP贡献，当然也是销售量有所提升。原料成本开始逐渐舒缓，但还有提升空间。

大部分消费食品公司都能交出漂亮的成绩，对于OFI这次的业绩，切实有点失望。运气不占在我这边，也不能勉强。唯一能做的是，给予更多的时间等待，“等”也是投资的一部分。

公司给的未来张望：在竞争激烈的各种挑战之下，公司依然预测2023年的业绩将会令人满意。

短期风险：电费成本增加，外汇继续出现大波动，原料成本反弹，销售量回软。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

3A：

1. 2022年的营业额比去年成长了27.7%。如此的高成长率，给予消费行业，确实不多公司能做到。基于3A属于食品配料的生产商，加上积极的扩充，所以能比一般的消费食品公司达到更高的成长率（营业额）。这是3A的优势。

2. FY2023Q4 GP margin=11.5%，稍微比上个季度（11.1%）好一点。代表原料成本还是没有见到改善。加上能源成本有所增加，导致盈利进一步恶化。

3. 外汇亏损3.1m。

4. 投入的Capex还是很大。前期运作费用和资产贬值还会有下行压力。

个人见解：

公司继续扩张会带来短期的拖累，但是对长远的发展是利好。成本压力还没达到转折点，还需要时间跟踪和观察。转折点出现的期望，也许要更长的时间。也许今年末，还是需要等到明年？只能继续跟踪未来季度的进展。

如此的业绩，也不算太意外（虽然不达标），因为3A的生意模式会比一般的消费食品公司来得更难预测，毕竟他的ASP会跟随原料成本互相调整。但，如果出现大利的状况，盈利将会更加有爆发力。再加上公司持续处于积极发展阶段，投入的成本和资源也有所增加。

公司给的未来张望：公司仍在继续实施在现有厂房附近收购土地的扩张计划，公司乐观地认为其计划将对未来作出积极贡献。

短期风险：电费成本增加，外汇继续出现大波动，原料成本反弹，销售量回软。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

总结：

笔者这题投资的预测，其实对营业额有大幅提升的看法是猜对了。但，除了营业额，还有很多难以准确预测的短期因素而导致盈利期望不能达标，比如外汇和原料：

外汇：2022年尾美元对马币处于高峰。毕竟美国将会持续维持高利率，理论上没有预测会出现快速深回调，但确实发生了。

2022年11月高峰在4.7x 》2023年1月深回调至4.2x 》现在2月水平反弹到4.47。

未来会如何发展？大家也只能猜，都是没有肯定性的答案。今年升息周期应该会完成，预计美元不会太弱势。其实，对于长期投资，短期的外汇大波动并不是什么好事。但，波动性的东西都会随着时间拉长而出现平衡点，其影响都是拉长补短。

原料：虽然大部分大宗商品都有所回调，但还是处于疫情前的高水平。这波通膨，看来比较顽固。希望未来1-2年能够有更明显的舒缓。

给予投资者的建议：

如早期解说，OFI和3A的投资，其实属于一门逆势投资的方式。因为介入的阶段，公司还是处于刮风期间。这种逆势投资，只适合有足够耐心的投资者参与。

看来这次真的要有心理准备打持久战，也就是长期投资的想法。

也要自我评估有没有这个能力？有没有做好资金的分配？如果没有准备好，做适当的投资调整是必要的。

近期的市场处于弱势，也是属于买家市场，意思不必急着出手，可以等更廉价的货。尤其是已经持票的投资者，不要因为股价的下跌令到自己沉不住内心的怒气，而急着在跌不多的状况加码。这只是经验之谈，我的个股投资选择不一定对，经验的操作也是如此。

做股票投资，要多点相信自己，错了学到东西，好过靠运气赚钱。赔钱学到的知识能让你在未来避大险；靠运气赚来的钱会令到你在未来亏更大。

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股息投资组合@5【5196 BJFOOD】@6【5908 DKSH】

接下来的时间，笔者需要留更多的时间做私人事情。未来的多个月都会有东西需要忙。所以，这次就简单交代BJFOOD的摘要和重点，而DKSH将只附上基本数据方便给大家做研究，两者的生意表面的资料就不多写了。其余的功课，就让大家自己做了。

加入这两间公司进入【虚拟】股息组合后，现金已经花光光了。如果在非必要事故之下，未来将不会有多余的现金在组合出现。这是最好的方式去看未来股息组合的投资成果（不预测市场，不繁密操作）。接下来的期间，在适当的时候，偶尔会做一些操作，比如组合个股的比率调整。未来还是有可能会加入新成员，如果真的出现非常难得的机会。

往后的季度业绩审查才慢慢补上更多生意发展的看点。

第5只股息股：BJFOOD

管理层的素质：（合格 - 疫情后的生意越做越好，新扩张计划已部署。）

由专业人士管理的公司。

消费产品的业务：

1. Berjaya Roasters (M) Sdn Bhd @ Kenny Rogers Roasters

2. Berjaya Starbucks Coffee Company Sdn Bhd @ Starbucks

3. Jollibean Foods Pte Ltd @ Jollibean, Sushi Deli and Kopi Alley

4. Ser Vegano Sdn Bhd @ Sala

5. 50% JV Paris Baguette Singapore@ Paris Baguette

生意的成长：（合格 - 新巴克的生意，每年稳定扩张，再加入其他新业务来巩固长期的发展。）

扩张的CAPEX预测将会非常稳定。短中期内，Starbucks的店将会继续以low double digit的速度增加。中长期内，再配合其他食品产品的发展，比如JV的Paris Baguette的面包生意（RM2mil per outlet）。公司的现金流越来越强，未来可以做更多的发展，或者给更多的股息。

股息率：（合格 - 每季分息，股息滚滚来。）

2023年将会变成净现金公司。加上现有的强劲现金流，预测公司在接下来2-3年内将有能力成为零负债公司（除非再次出现收购业务的案例）。所以，预测公司未来给的股息将会非常不错。

以【虚拟】股息组合的成本价 （RM1.092）做计算：

如果未来1-2年的股息派发数目为4-5sen，股息率=3.66% - 4.58%。

随着生意的扩张，现金流越来越好，负债越来越低，公司的派发数目将会有所提升。

估值：（合格 - 名牌效应，估值不贵。）

纯属以现有的EPS做评估：成本价 （RM1.092）

EPS 8sen，PE13.65。

Starbucks已经是深入民心的一个消费饮品的名牌。虽然股价已经从疫情前大涨了多倍，但以现有的生意进展所带出来的PE估值，个人认为一点都不贵，反而觉得被低估！

预测Tealive将会在不久后的未来宣布上市，个人猜测其上市的PE估值将不会低，也许最少PE 20上下？以大股东Brahmal一般的投资手法，都会尽量把公司的估值拉高来上市。思考点：

1）大家认为Tealive会以PE少过15上市吗？

2）Starbucks的品牌是不是来得更有知名度？

3）BJFOOD的企业估值是不是也应该不能太低？

行业：（合格 - 稳定发展，高息名牌。）

公司的生意，简单容易明白，也常常出现在大家的眼球或脑海里。通常都能听到："大家去Starbucks等”，“今晚去Starbucks吹水”，“工作到很累，今天有促销，慰劳自己一杯新巴克！”。

随着人民的薪水有所提升，随着时代的发展让更多人偏向潮流化（品牌+咖啡），随着通膨令到消费产品越来越贵，这些改变都会对BJFOOD的发展有非常好的帮助。

总结：

笔者认为，BJFOOD在市场上，并不是一个散户心目中的明星股，但也许是投资基金一个非常棒的消费股选择对象。加上公司的流动票是非常大，所以是非常适合大户（基金）做投资。

基于【虚拟】股息组合也是需要有一些流动票高的公司，给予未来有操作的空间（调整组合比率，尤其是当出现难以抗拒的机会）。在股息组合里的个股，BJFOOD是最有高可能性让笔者直接持有5年的公司。加上最新的业绩出来后，公司既然公布2分股息，比预期来得更多和更快。除了要尽快在一年内用完组合现金和估值上的考量，以上这3个原因才是导致笔者连续追高买入的因素。希望一切顺顺利利，可以轻松守5年，不用太多烦恼。

风险：

》生意成本（原料，薪金，租金，等）失控。

》消费者的消费弱于预期。

》员工短缺导致扩张被拖累。

》扩张发展效应不佳，拖累公司盈利。

》股灾导致大部分公司去到更低的估值。

纯属个人评估预测：

回酬：5年内，平均回酬为每年10-15%。

风险：低（中长期），中（短期 - 股价涨太多，市场变太糟糕。）

【虚拟】股息投资组合记录：（Y2K Dividend Portfolio）

策略：未来只会做组合调整。

14-Feb @ 买入300,000股 RM1.115。【LINK】

2-Feb @ 买入300,000股 RM1.065。【LINK】

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第6只股息股：DKSH

管理层的素质：（合格 - 管理妥当，扩大生意基本盘，通过并购加速发展。）

生意的成长：（合格 - 稳健成长，效果明显。）

股息率：（合格 - 打响高息第一枪。）

随着债务明显大量下降，公司难得一见开始给特别股息。FY2022全年股息来到27sen。

以RM4.89股价做评估，DY= 5.52%。

估值：（合格 - 行业老大，估值偏低。）

以RM4.89股价做评估，全年EPS 67.54，PE = 7.24。

行业：（合格 - 必需品，消费品。）

公司主业是帮助商家解决非常烦恼的附加服务：货源管理，运输流程，营销服务。属于盈利率低，以量取胜的生意。如果公司能把盈利率提升半个百分点，其盈利的提升将会非常明显。

公司也有自己品牌的消费产品，比如牛油/黄油（SCS, Buttercup, Cremiér and Twin Cows）和曲奇饼（Famous Amos）。近年也积极地扩张医疗业务中。

有上市的同行包括HARISON和KTC（两者生意主导在东马市场）。DKSH与VSTECS的生意模式很相似，都是处于消费行业的服务。VSTECS只专注在电子关联产品，DKSH给予的服务比较宽（食品，护理，医疗，机械，等。），都是与我们生活息息相关的消费品。

总结：

笔者已经跟踪DKSH多年，因为觉得此公司的股价增值潜能将会不错（早期的盈利纯属被巨额债务的收购案拖累），长期投资风险也可控，所以非常适合沉得住纳闷和能被套着赚钱的投资策略。早前基于股息太低，所以并没打算容纳进【虚拟】股息组合。

最新的季度报告出炉后，公司也宣布了特别股息。也因如此，其股息率终于突破5%。

公司的营业额成长力度预测不会非常大（单位数成长率），但公司的估值确实有点低，加上股息率变得吸引，自然变成一个不能抗拒的选择。有能力持久的投资，要赚钱应该不难。

未来公司能不能维持给高息，确实还没有一个肯定性的答案。但，以现在公司的估值和发展做衡量，就算未来派发股息数目有所回调，其实风险也不会太大。

风险：

》生意成本（原料，薪金，运输，等）失控。

》消费者信心弱于预期。

》同时间失去多个大顾客。

纯属个人评估预测：

回酬：平均回酬为每年10-15%。

风险：低

【虚拟】股息投资组合记录：（Y2K Dividend Portfolio）

策略：未来只会做组合调整。

24-Feb @ 买入68,000股 RM4.89。（最后一笔资金，就当作全数买在此价。）

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不一般的【模拟】股息组合

一段经历过的小故事

其实，在非常早期的投资学习路程里，笔者很乐于写个股分析的分享。除了是为了让自己快速提升学习能力，还有就是有好料就分享给大家，正所谓独乐乐不如众乐乐。写文章，确实能让自己更加快提升投资思考能力。但，因为早期的自己还是处于学习状态，经验和风险管理知识也还不到位，独乐乐不如众乐乐的想法，反而带来了反效果。渐渐才发觉，在没做足风险考量之下，公开做投资分享，是非常高风险的事情，也是一个高难度的挑战。

经过一段非常久的深思期，加上过往遇见过的经历，笔者才想出一套比较安全和可靠的方式做分享。分享的目标不是为了证明自己的实力，更加不是要找水鱼上钩，而是要让市场上的部分投资者改变思维，因为投资其实可以很简单，也可以很轻松！

个人认为，最好的股票投资，不是为了赚快钱，也不是为了赚小钱，而是赚能看得懂和安心的大钱。更有意思的是赚得轻松自在！

欲速则不达：投资越要快，往往效果会变得更慢，或者出现负面效果。以短期做衡量，部分投资者也许能达到快速赚钱效果。但长期而言，将会是一个非常严峻和明显的考验。

至于资金方面的管理，如果要非常有效率地去运用，就必须勇于和懂得何时和如何安全地做到大量资金运作才算成功。要敢于大量投入资金，“稳定性”和“持续性”才是主要关键。

组合的概念

早期提过将会写一篇不怎么特别的特别股息组合的概念。所以，这篇文章将会告诉大家，为何某些股的股息率稍微低也能容纳进股息组合？答案其实很简单，笔者是比较注重公司的持续成长潜能，过后才考虑股息率。这个【模拟】股息组合是以"BUILT TO LAST"的概念为出发点，意思是主打稳定性+持续性的生意成长为首。要做到这一点，就必须对公司的生意模式（当然包括管理层的素质）有足够的了解。有了深入的了解，自然对公司的生意有一个大趋势走向的概念，投资起来也比较简单。

组合的策略

思考了一段长时间，决定以如此的条件做分享：

1）个股风险可控。（可被套，可加码，可持久，可翻身）

2）个股能够持久。（机灵的笔者也不笨，当然会尽量让自己能轻松地做分享，不必常常下笔。希望以现在的组合，直接可以持续持有5年。省时省烦恼，呵呵～）

3）每个季度跟进个股生意的进展。

一般股息组合的挑战

要建立一个高股息率的股息组合其实不难。问题是，如果你对公司的生意大趋势方没有十足的把握，未来的持股过程将会遇到比较多的挑战。比如，持续性的业绩倒退，股息将会越给越少。如果幸运，就算股息数目能维持，但派发股息的数目是远远超越公司每年的盈利/现金流，长久而言将会有掏空内部资产的一天。处于这种状态的投资，将会让投资者常年都提心吊胆中度过领股息的日子（过着与恶魔共存的日子）。其二，懂得随机应变的投资者，以上的问题也许不会太大，因为他们会随着变化而改变自己的策略？如果资金不大，面对换马的问题确实不大。但，如果管理着庞大的资金，将会遇到更多的障碍，尤其是只投资在大马市场。想象下，如果手上10只股息股，每年出现2-3只需要换马的状况，你认为会有什么问题发生？逆势股（生意变差）的问题如下：

1）必须在下跌中抛售，只会越卖越低。如果你持有的量大，损失程度会更糟糕，更费时清仓。

2）坚持不卖，等多年后春天回笼。被套期间的股息将会越收越少，错失了其他机会。

3）以同样的投资方式，寻找另一只好马，未来继续面对同样的几率继续存在。好马也不是常常有。

4）重新部署一只股息股，如果投入资本的量多，能不能以好价买到所要的量？

5）长期需要处理和面对的问题所带来的烦恼。

接近完美的选择？

高股息的成长股，稳定性又非常高，不管处于什么样的市场之下，生意都不大会被影响。这类型的股，当然谁都想要，问题是不多如此的选择，有也估值不会便宜。你们认为，笔者的模拟股息组合，有哪些公司属于这类型？呵呵～也许有一些，也许一个都没有。你们自己评估，因为每位投资者的看法都是独特的。

草船借箭，提高股息率。

前期笔者将会牺牲少许的股息，换取更稳定性的成长，从股价增值来填补少去的股息，值得吗？这就是我正在做着的策略，也只是策略中的第一部。未来会展示给大家，我将会如何把那些稍微低股息率的股，变成高股息率。当第二部计划也顺利完成后，所投资的个股，基本上都接近零风险状态。还在等机会走第二步棋，拭目以待～

要有特效的结果，不能做一般的方式！

笔者有这个概念，主要是擅长于寻找成长股。投资股息股，给予很多人都认为是非常闷的一件事。笔者也不喜欢做市场上大部分投资者所做的一般投资方法，认为效果将会一般。要达到特别好的效果，就必须做得比大部分人不一样，但必须有更好的方式。这就是我的成功投资秘诀，只做千年虫，不做跟屁虫。

不想有退场策略的策略

为何早前谈到设立股息组合时，不谈退场策略呢？呵呵～原因很简单，如以上所说，因为笔者要做到一个能够持续和非常耐久的股息组合。如果允许，将会直接持有到完成【模拟】股息组合5年的限期！在大马股市里，5年是一个非常稀见的长期投资概念，因为现在的投资者，大部分都是以短期的期限做投资/投机。如果【模拟】股息组合持有的公司，能持有和持续赚2-3年的成绩后才出售，已经算是非常棒了。如果所投资的公司，生意上出现了逆势变化，当然不能傻傻继续持有。

结尾

【模拟】股息组合成立也快要1年了，暂时看来投资成果还不错。希望接下来4年的时间，不让自己出丑。如果任务成功，也许就是黄飞鸿收档的时候。如果失败，应该也是要黄飞鸿收档了，哪里还敢出来做分享！希望笔者能为大家带来学习的乐趣～

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【虚拟】股息投资组合记录：（Y2K Dividend Portfolio）

也顺带跟进第5只股息股【BJFOOD】。需要一段时间才出分析贴，暂时没有那股动力下笔，因为非常吃时间。

14-Feb @ 买入300,000股 RM1.115。【LINK】

2-Feb @ 买入300,000股 RM1.065。【LINK】

在短期内，将会把【虚拟】股息投资组合的现金花光，因为笔者限制自己在一年内一定要用完。如果拖得太久，认为此【虚拟】股息投资组合将会失去原本的用意。股息组合，是为了长期制造稳定性的收入，而不该太注重短期股价的波动。这也是为何短期内连环出重手在买入BJFOOD的原因之一。

注意，再罗嗦多一次，这个股息投资组合，只是【虚拟】交易，不是笔者的真正的投资组合！其实笔者的资金只有3万，为了吸引大众，直接做3百万给予【虚拟】股息投资组合。要做大骗子，一定要夸大！

再会～

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