【虚拟】股息投资组合的完结篇

四年的时间，在股票市场里，绝对算是一段漫长的旅程。期间必然经历过不少欢乐与恐惧的插曲。但更重要的是——在这段时间里，我们究竟学到了什么？

今天，我就以这个【虚拟】股息投资组合为例，把过去四年所累积的经验与体会，做一个完结篇。虽然原本设定的期限是五年，但走到第四年，我认为已经足够得出（失败）结论。况且今年开始有更重要的事务需要兼顾，因此提早收尾，反而是更妥当的选择。

过去这段时间，所选择的投资标底如下：

1. REDTONE (May'2022) @ 大赚变大亏

2. SCICOM (May'2022) @ 赚

3. OFI (Aug'2022) @ 赚

4. 3A  (Oct'2022) @ 亏

5. BJFOOD ( (Feb'2023) @ 亏

6. DKSH( (Feb'2023) @ 赚

在设立高股息投资组合时，我曾经有两个特别的想法（重点）：

1. 不选择那些业务稳如泰山的高市值公司（如银行、保险），而是以二三线股为主。目的不仅是股息，更是股价增值的空间。

2. 不追求眼前的高股息率（DY），而是挑选那些随着业务成长，未来能够派发更高股息的公司。现在买入时DY或许不达标，但随着成长，股息增加，DY自然会提高。

如果单纯以股价回报率来衡量，这次的【虚拟】股息投资组合结果显然是失败的——截至2026年4月10日，组合亏损9%。

然而，我认为这次的成败不该只用亏损来做绝对标准，而是要从多个角度去理解这四年投资过程中所经历的种种事故与变化。这些才是最珍贵的学习经验。

1. 大市的因素

2. 个股的因素

3. 生意的变化

4. 股息的变化

1. 大市的因素

Small Cap vs FMBKLCI

过去四年，市场极度动荡，马股投资环境也发生了明显的变化。大马小型股只有一年处于上升趋势，其余三年几乎都在低迷。尤其是过去两年，小型股经历了极为罕见的资金枯竭期。事实证明，在缺乏流动资金的环境下，小型股几乎难有作为。世事难料，过往的好景并不会永久延续，这也是这次以二三线股为主的股息组合失败的最主要原因。

小型股资金枯竭的因素包括：

• 市场动荡导致投行不敢冒险买入
• 黑资金的抽离
• 交易平台便利把本地资金抽离至外国市场
• 大马交易与股息抽税政策的负面影响
• 胡乱推动创纪录的IPO决策

然而，股市永远是一座跷跷板。好行情与坏行情，只是不同时间点的交替。坏时不必过度悲观，好时也不宜过度乐观。

2. 个股的因素

例子1：3A主要是股东结构的问题，吓怕了投资者。（如果不了解，看回之前的旧贴。）

例子2：BJFOOD如果没有杯葛事件，个人认为他们在市场竞争中依然有一席之地。但杯葛事件的影响属于毁灭性，直接打击了品牌与业务的根基。

例子3：SCICOM早前受到人工智能浪潮的冲击，业务一度受挫。但高层多年坚持与努力，最终成功赢取更多生意，逐步弥补了之前的失误。这是一个典型的“逆境修复”案例。

3. 生意的变化

REDTONE的盈利，从2022年开始投资，盈利就一直创新高。2025年其实创了历史上的最高盈利，只是被难以预料的impairment影响（纯属一次性影响，其实未来最少能回收部分。）。股价先前因大市走弱而下滑，后期则因业绩开始走弱而继续承压。主要原因是新的催化剂未能及时接上。（如无意外，最大的新催化剂会在今年下半年内开始浮面。）

OFI从2022年开始投资，营业额每年都创新高，最新季度也交出了最高的季度营业额业绩。虽然盈利存在波动，但整体相比2022年已有明显增长，公司发展方向也逐渐走上正确的轨道。食品生意在过去几年受到汇率与运行成本的持续变化影响，波动在所难免。股价走弱，主要受大市环境拖累，加上汇率与成本波动，导致某些大户/基金一度积极买入，随后却因错判行情而狼狈卖出。（这次的战争，短期内应该会带来一些成本压力。）

在所有选择中，DKSH可以算是最稳健的一家公司。无论营业额还是盈利，都持续上涨，展现出稳定的成长性。不少投资者质疑其盈利率过低，认为不是好投资。但股票市场的有趣之处在于：如果股价表现好，投资者自然认同公司；若股价表现差，就会找各种理由去否定。事实上，盈利率的高低只是附属品。类似的例子是外国巨头 Costco，同样以生意量取胜，盈利率也很低，但股价依然表现亮眼。归根到底，关键在于是否有“话事权”的资金力量愿意去买它。母公司曾通过SRC试图以低价私有化，但独立审查机构认为不合理，最终在EGM被股东们大比率否决。这清楚显示股价严重低估。可惜的是，市场缺乏有勇气、敢声张正义的主力资金去推动。结果就是，一家廉价、稳定、盈利成长率良好的公司，股价多年没有表现。这也凸显了马股市场的资金结构性问题。

从生意面来看，大方向的预测基本是正确的。大马的小型企业不像国际巨头般稳健，投资时间越长，期间更容易出现短暂性的走弱，因此股价波动也属正常。

然而，当股价并不算高估，而公司的生意表现比过去多年更好时，理论上股价不应过度低迷。若现实却如此，那就意味着市场本身可能存在结构性问题。

4. 股息的变化

1. REDTONE 从1.8sen去到最高3sen

2. SCICOM 从7sen提高到最近2个季度各3sen（生意持续复苏，股息可到10-12sen。）

3. OFI 从3sen去到最高6.5sen

4. 3A 从2.5sen去到最高3.8sen

5. BJFOOD（生意出现毁灭性灾难，失败例子。）

6. DKSH 从16sen去到最高19sen

如果以股息的变化去衡量，其实买入的大部分公司都是合格的。

终结：

本以为小型股会继续延续过往的成功模式，但这几年的投资环境已发生巨大变化，导致原本的策略无法发挥作用。市场的大幅波动导致资金避险欲望大增，间接导致小型股资金池的严重枯竭，成为这次股息组合失败的关键原因。

好业绩，被避险情绪压抑；坏业绩，更被避险情绪放大。投资环境糟糕时，持股只显坏处。

结论其实很简单：

• 若要建立稳健的股息投资组合，最可靠的方式是选择业务稳如泰山的高市值公司。这样不仅能减少投资期间的突发事故，也能确保股票的流动性更好。
• 要兼顾高股息与股价暴涨，在马股的小型公司中几乎难以同时满足。这是市场结构与资金力量的现实限制。

换句话说，投资马股在于认清 “稳健与爆发难以兼得” 的事实。小型股可以是成长的舞台，但若目标是长期稳定的股息回报，核心仍在于业务稳健、成熟的“闷气公司”。

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股息投资组合@季度业绩审查（DEC 2025）（REDTONE, OFI & DKSH）

REDTONE

FY2026Q2季度报告的看点：

1. 业绩走弱的主因：（a）TS部门盈利贡献减少（b）Digital部门持续亏损。

2. MTNS营业额虽然处于低水平，但盈利比起上个季度有所提升。也许Jendela 1的Service & Maintanance工开始陆续投入中。

3. 其他：

(a) 固定资产折旧费用增加（YoY 1.09m > 2.23m）

(b) 短期租赁费用上升（YoY 0.22m > 1.85m）

(c) 这个季度的合同负债（Contract Liabilities）增加到43mil。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

过去市场处于长时间的弱市，加上FY2025 1H的业绩低潮，也许是最好的解释为何股价被抛售下来。Jendela 2的新工程来不及接上（政府工程的惯例），加上部分工程因为要与电信商谈判所拖累（3,800 万令吉同资产减值关联的事故），这些因素时间点的发生，都会影响业绩未来的走向。

值得一提的是，从高层了解到，公司过去一年已经没有动用现金在市场买卖股票了。公司的现金水平开始增加了不少，因为工程完成后的应收债也陆续回收。

从被最被看好的公司，变成股价表现最差的一家公司。这个败笔的致命点，也许是自己把所有的利好都认为会以完美的状态发生。事实证明，投资做了功课，也不会如自己所愿那么完美地呈现出来。

以现在这个价位，也许已priced in大部分利空？股价复苏的催化剂还在前方（看回旧的贴），只能等待时机的到来。

OFI

FY2026Q3季度报告的看点：

1. 营业额RM126.4mil。（历史新高）

2. 净盈利RM5.1mil，EPS 2.14sen。

3. 外汇亏损-RM3.34mil，坏账 -RM1.09mil。

4. 出口销售比例58%。

5. 季度股息1.0sen。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

出口销售比例下降到58%，是不是代表出口生意走弱？个人并不认为如此。

原因：

（1）本地的营业额，创了历史新高，来到RM53mil，也是第一次突破“5”。

（2）要记得，美元对马币在2024年最高峰的时期是在4.8。马币从那时就逐步走强，直到现在的3.9。如果把汇率的因素消除掉，出口生意其实还是非常强劲的。一旦顾客打响了他们的食品品牌，大家认为他们能随便放弃他的ODM供应商？

笔者依然认为OFI的生意成长路线走得非常漂亮，只是凡事都不会一帆风顺。

DKSH

等到昨天公司业绩还不要出来，加上公司都要私有化了，业绩再好，分析出来也只能更心疼！

唯一比较有看头的公司，既然被私有化限制股价的走势。可悲！

笔者接下来也没空吹水了。

所以，不写了！

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2025年【七年之痒】

【前言】

从2010年开始投资马股，今年开始进入第17个年份，时间过得真快。

2025年，马股再让我多添亏钱的一年。

2011，2018，2025，从数字上做推理，用“七年之痒”来填写今年的标题最适合不过。

以亏损%来衡量，都是逐步有改善，%是越亏越少；但，如果以数目来衡量，反而是越亏越大。这可是一个幸福烦恼的指标~

【2025年的检讨篇】

其实，2025年头已经有心里准备，将会是一个挑战的一年。结果我猜错了，它不只是挑战，而是对长期价值投资者类型的人，没有任何反击机会的一年。从我开始投资马股以来，印象中，完全没有遇过小型股出现资金如此枯竭的状况！

近年马股的投资环境，确实变了很多。从十年前，还有很多热血飞鹏的价值投资者，讲求的是价值投资，持股能力耐久；到最近几年，马股的投资者都只讲求股价的短期效率，公司的价值渐渐变成了附属品。就算公司的生意比之前1-2年更胜一筹，股价还是如过山车一样，回到原点，甚至跌得更深。

早期当我还是马股的初哥，自己是非常仰慕那些投资机构的基金经理，认为他们应该都是很专业和厉害的长期价值投资者。随着时间的过去，自己才慢慢理解到，那只是我个人的幻想。在大马的资本市场，九成的机构投资者都是以短期业绩所主导。加上马股的市场小，流动性不好，所以常常出现过山车的股价一点都不出奇。可笑的是，机构都会鼓励买入投资基金（investment funds）的人，要长期投资5-10年才能看到回报，不要看太短线。资本市场，就是那么奇葩，那么现实！

一旦大家理解以上的道理，就能大概晓得为何2025年的小型股会变得那么糟糕（已从2024年中开始）。大马小型股的流动性原本都不好，一旦出现市场上的资金流比过往都枯竭到更严重的程度，加上市场失去了信心，小型股要上涨，都只能成为心灵上的奢侈品。小型股的流动性问题，导致股价非常容易被操纵，加上在如此衰弱状况的市场，如果其中有大户要它下，只需吹灰之力就能把它打下来。今年所看见的这块情景，来得加明显！

当市场处于避险状态，资金只会流入大型股，所以大家也只能看到指数的好行情。过去两年，反而对买大股的投资者比较有看头，也是马股比较少见的机遇。也应如此，我帮两个老人家投资的组合，成为唯二能在2025年赚钱的户口。积极类型，都投资在小型股，也能持票的投资者，都被马股伤害，无一幸免。

笔者没有说马股不好，只是讲出问题所在。观察到一些前期投资马股，但得不到好表现的投资者，自从转向美股，在过去几年都有不错的表现，其实也值得为他们高兴。近年的马股越来越多陷阱（烂股，炒股，僵尸企业)，能长期持有的长期成长公司也寥寥无几。打个比喻，美股市场，有如一个大黑洞，能够吸引全世界的资金。也应如此，美股的流动性是非常好的，也看到很多投行都是以价值为主，可以大买，也能持久。所以，市场一旦有足够的流动性，特别便宜的东西都会很少出现。一家能长期成长的公司，在流动性足够的状况，只要估值合理，就可以上涨很多很多年。马股这个小鱼池，缺陷多是肯定的。

马股，港股，美股，各有各的好，适合不一样类型的投资者。不管投资在什么市场，自己必须要自身了解所投的公司，还有了解市场当下的风险。不好一直认为，某个市场都一直会很好，而忽略了长期上涨所带来的风险。投资者必须要有居安思危的思维。

【2026年投资策略】

现有的投资机会比起过往几年都来得多，但这次不想透露太多个股的资料，因为要给自己有足够的部署空间，也不想惊动市场的节奏。

但，可以与大家分享以下的行情：

去年末，北部制造行业的信息要点：

“从状况没有想象中那么糟，渐渐看见生意陆续增加。”

去年12月，做后端生意的信息要点：

“七到八成的顾客都开始看到复苏迹象。”

“更加多外资从中国外移到某个东南亚国家，突然多了几个新顾客拿下空缺的厂能。”

开年第一天，收到一个信息要点：

"2026年，不用吹灰之力地度过。开始研究如何部署未来1-2年！"

希望未来不会出现打乱以上进展的事故。

现在马股的优势就是，跌了非常久，非常深，大家对它的期望值处于低点。理论上，风险已来得比过往多年底很多！只需再给点耐心等待，跷跷板的原理自然会再次出现。

行业关注：

半导科技，数码科技，消费食品，传统工业，制药业，等。

【结尾】

2025年虽是小型马股的严重股灾，但自己的情绪却能够控制得很好，也没有出现2018年与2020年那种的恐慌感。不恐不慌，足够耐心，都是因为十多年经验的累积，加上资金的波动也不会让我有任何个人财务危机的感受，算是投资生涯里的一个小成就吧！

今年马股投资虽然亏钱，但是我一个非常重要的学习年份。让我深思了很多事故，也让我未来有了一套比过往更加大改革的投资策略。

只要不出现黑天鹅，2026年应该是能赚钱的一个年份！

祝大家，马年马股马上涨！

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SCICOM，反转逆势，迎来新景象~

这贴，只是想讲解公司如何让生意重新进入回轨道。

先回顾2024年AGM的状况：

还记得去年AGM的情景，公司也是提前公布Q1业绩。业绩看起来很不错，但纯属是旺季的季度业绩（EMGS的旺季）。随后几个季度业绩，持续走弱，生意还没看改善的迹象。当时也从管理层口中了解到，CHATGPT/AI的确实能完全取代人力的BPO工作，但公司也可以把这个技术加入在自家的产品中去提高竞争力。所有，可以说是一个threat，也是一个opportunity。可是，当时的生意一点都不乐观，因为虾皮这个大顾客是实实在在地离开了公司，把超过千人BPO的工作举步消除。当时又还没得到新的工程/顾客。

2025的AGM的状况：

AGM前夕，公布了一个震撼的业绩，营业额和盈利都破了新高。这次的AGM气氛，完全出现不一样的情景。之前是担忧与迷惑，现在是兴奋与好奇。在私底下聊天时，也能感受到这次管理层变得非常有自信了。

一年后的变化：

相隔一年，其实管理层真正做了什么？好像是CHATGPT/AI让他们大翻身的样子？这次的扭转趋势，感觉好像很厉害，其实管理层只是做了非常简单的事情。

1）把产品提高价钱（EMGS属于最大的功臣）

Education Visa准证，已经十年没起价，所以也很顺理成章和轻松地提高价钱，因为都是学生所需要给的费用，盈利跟政府机构分享盈利。助力不大，巧妙的一招。

2）TM的大合约

已公布的合约。主要是帮助TM处理BPO和其他系统性的东西。TM能省大钱，公司能从中获利，双赢局面。

3）成功拿到多个政府工程

过去都一直努力去争取，但是都非常难到手。原因？你懂我懂，也不用说出口。这次的成功，也许是Madani政府真的比过往做得更开明？当然，公司的实力肯定是一个主要因素。

所以，这次公司的成功，纯属简单的价格改变，如常的长期努力工作，再加上运气的到来，得到该有的回报也一点都不稀奇。

但，他们能那么快走出逆境，确实比我预测来得更快。

这是我最初期给个人对管理层素质的评估：

"最大股东和创办人是来自Sri Lanka的印度同胞。高层2021年度的总薪金占了公司的净盈利不到7%，不高。每个季度不成断过的股息派发，足以证明高层对股东的回馈诚意。加上成功扭转失去税务优惠的弱势，再度让公司生意创新高。以行动来证明能力的高层，都是一级棒！"

虽然自己没有从SCICOM赚到大钱，但对于自己对公司高层的看法，总算是看对了。早期很多投资者都对高层有偏见。投资股票，我比较在意的是公司高层的能力与诚信，然后就是生意的模式。只要两者都好，管理层通常都能以时间换空间，让公司走出逆境，再推向另一个高峰。

【纯属学习知识，不是建议买卖。】

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股息投资组合@季度业绩审查（SEP 2025）（REDTONE, OFI & DKSH），组合变动

REDTONE

FY2026Q1季度报告的看点：

1. Telecommunication Services

营业额下降至 2070 万令吉，但盈利仍保持韧性，每季度约为 700 万令吉。

2. MTNS

营业额下降至2170 万令吉，利润录得 240 万令吉（利润既然比没有JENDELA 1工程之前还差？）。这次的营业额下降并不算太意外，因为JENDELA 1项目在上一个财年已过了高峰期。随着项目部署阶段完成后，服务和维护合同随后的启动，将会让MTNS的利润拉高。

3. Digital & Tech Solutions

营业额上升至 980 万令吉；然而，该业务板块录得 200 万令吉的亏损。该领域的表现持续波动且难以预测，需要密切监控和跟进。

4. 一次性项目：

(a) 固定资产折旧费用增加（1.18m > 1.42m）

(b) 短期租赁费用上升（0.33m > 1.78m）

(c) 比较高的税收比率（36%）

(d) 这个季度的合同负债（Contract Liabilities）从上个季度的1.4mil大幅上升至41mil。属于一个延后的营业额贡献。这个季度不进账，接下来就必须进账！

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

1. MTNS 前景

短期内，MTNS 的营业额不会像去年那样高的水平，因 JENDELA 1 项目已进入部署高峰后的阶段。这样的状况并不必担心，因为接下来的重点应转向服务与维护合同（Service & Maintanance），以获取经未来5年的常性收入，将会逐步拉高净盈利。早前的工程虽然价值较高，但利润率偏低，而服务与维护合同则价值相对较低，但利润率更高。

2. JENDELA 2 工程

随着 JENDELA 2 即将启动，公司有机会争取新的合同。若能成功参与，将有助于再次推动 MTNS 未来的收入增长。

3. 减值资产回收 

上个季度的3,800 万令吉同资产减值，回收概率极高，预计将对公司损益表（P&L）及资产负债表（B/S）带来正面的贡献。

4. 红股认股权证发行 （Bonus Issue of Warrants）

 根据当前估算，除权日预计为 2025 年 12 月，权益登记日预计为 2026 年 1 月。

5. 政府数字化倡议 

马来西亚政府预计将投入大量资本用于数字化项目（数百亿令吉！）。REDTONE 在政府相关项目中拥有规模可观的投标储备，具备良好定位，有望把握重大增长机遇。(News link)

这次终于来个比较像样走弱的业绩了。上个季度大好，但一次性的因素把它打下来。上一个季度业绩好，股价不涨；这此季度业绩走弱，股价应声跌下来也不觉得奇怪。这段时间，还是一波不给涨，要你跌下去的走势。投资者该不该继续守着被折磨，流失时间机会的考验？或者它是一个真正的投资陷阱？明年很快会有答案。

这个季度和上个季度，感觉上都是把“好东西”延后启动。以现有的种种前景迹象，个人认为这将是最后一波的下跌，股价将会在明年出现正面的走势。（纯属给人看法，不是买卖建议。）

OFI

FY2026Q2季度报告的看点：

1. 营业额RM124.1mil。（历史新高）

2. 净盈利RM9.0mil，EPS 3.75sen。

3. 外汇亏损-RM0.28mil，坏账 -RM2.98mil。

4. 出口销售比例61%。

5. 季度股息1.0sen。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

还没到旺季，营业额就突破了历史新高。如果不是坏账，净盈利也会相当漂亮。

近期公司到底做了些什么？

除了出口的销量维持高水平，其实本地市场的营业额来到了最高水平，一个季度贡献了48m。如果没错，以笔者的观察，发现近期公司开始大力推动本地市场的份额。早期，公司的某些产品（尤其是新产品）都比较难在大商场或商店找到，但近期发现越来越多地点都比较容易看得见。

跟踪多年后，确实有看到老板的生意手法越做越好。过去几年，公司的生意成长率可说是大马消费食品行业的领跑者，可惜市场就是不买单！公司表现再好，但股价就是不涨，或者又有人会说，肯定是公司的问题！？呵呵~

DKSH

FY2025Q3季度报告的看点：

1. 营业额YoY +8.0%

2. 净盈利YoY +164.3%

3. 应收账款转回 +RM2.1mil

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

Q3属于净盈利的弱季，但却交出了非常亮眼的盈利，营业额也创了历史性的第二高。

Consumer goods与Healthcare部门，双双出现8%的YoY的营业额成长，相当不错。YoY净盈利的变化，我自己也不敢写下，因为觉得增长率都很夸张！你们自己算。大象级生意的规模，既然还能如此蹦跳，不可思议的好！

也是政府援助金的受惠者，明年的股息应该不会少过20sen。

还是那句，市场几时才愿意买单？这次的答案：“应该不用等很久了！”

【虚拟】股息投资组合：（Y2K Dividend Portfolio）

把手上的股息，全数买入。

28-11-2025 买入DKSH @ 110 lots RM4.88

28-11-2025 买入REDTONE @ 1000 lots RM0.415

除此之外，SCICOM这次交出了一个历史性的新高业绩，也正式告诉市场它已成功扭转逆势。下个月中才做一个一次性的分析，看公司以什么方式来解锁逆势。虽然笔者不打算继续以季度分析做跟进，但这是一个很好的学习例子，值得写一篇文章做参考。

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股息投资组合@季度业绩审查（JUN 2025）（REDTONE, OFI & DKSH）

REDTONE

FY2025Q4季度报告的看点：

1. Revenue RM82.9mil. QoQ +25% | YoY -28%

2. PAT -RM7.5mil, EPS -0.98sen.

3. Dividend 2sen.

4. Bonus Issue of Warrants: 1 free warrant for every 2 ordinary shares in Redtone.

5. 一次性项目：

(a) 合同资产减值 @ -RM38.3mil

(b) 短期投资收益 @ +RM2.1mil

(c) 股息收入 @ +RM1.7mil

(d) 税收减免 @ +RM2.0mil

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

1. 本季度亏损主要由于合同资产减值所致，金额为-38.3mil。（笔者认为，很大机率，此笔钱将会重新纳入回盈利表。）

2. 在对一次性项目进行调整后，调整后的PAT预计大概为~19mil（EPS ~2.4sen）。

3. 实际上，Q4FY2025创下了公司历史上最高的EPS。（排除Q4FY2024的一次性收入。）

4. 股息 2sen + Free Warrant，比去年的股息 3sen来得更棒！

5. 根据新闻的消息，Jendela 2合约将会在今年最后一个季度公布。

OFI

FY2026Q1季度报告的看点：

1. 营业额RM120.1mil。

2. 净盈利RM4.5mil，EPS 1.88sen。

3. 外汇亏损-RM5.55mil，坏账 -RM1.3mil。

4. 出口销售比例66%。

5. 季度股息1.0sen。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

在美元走弱当时，Q1FY2025的营业额差一点就突破新高，意思出口的生意量其实还是相当扎实。但，出口生意多，当美元走弱，很自然就晓得将会面对外汇亏损。虽然对比去年Q3FY2024那一波的外汇亏损来得小（-5.5m vs -12.9m），但对公司本身还是一个不小的数目。

公司现有的生产线产能已相当高，尤其是番薯片。正在扩建的新产线，预测会在新年度的最后第3或4季度完成。一旦完成，将会进一步推升产能来提高销售。

预测今年公司会加大本地销售的力度。出口生意预测还会很扎实，但表现还是需要看外汇走势的颜色。

FY2026公司生意的发展，个人认为，营业额还会持续维持在4亿以上。至于净盈利，因为美元走弱的关系，突破新高的机率应该不高。

DKSH

FY2025Q2季度报告的看点：

1. 营业额YoY +7.0%

2. 净盈利YoY -10.4%

3. 外汇亏损-RM2.2mil

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

Q2属于弱季，但营业额差不多要突破2亿，YoY的成长还是持续中。

成本的提高（原料，薪金，外汇），拉低了Consumer goods的盈利。至于Others（Famous Amos），在这个季度成为了扯后腿的部门，亏了RM4.4mil。但，Healthcare部门的成长力度相当不错。

此公司生意的进展是有目共睹的，过去多年都一直在成长阶段。市场及时才愿意买单？只能等。

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【虚拟】股息投资组合@第三年回酬检讨

【虚拟】股息组合的表现：

3年的总回酬：2.31%

4赚：REDTONE, OFI, DKSH, SCICOM（1）

2亏：BJFOOD（2）, 3A（3）

（1）已卖出。原因：CHTGPT和AI的科技变化，导致公司未来的前景变得难以捉摸。

（2）已卖出。原因：生意上出现永久性毁灭的事件（杯葛事件@以巴战争）。

（3）已卖出。原因：虽然生意发展不算差，但其特殊原因导致股价难以捉摸，所以决定不再跟进。

评估：

进入第三年的【虚拟】股息投资组合，可以说是表现差劲。

到底是什么因素导致如此糟糕的地步？

是因为公司生意上表现变差，还是其他因素呢？

如果是前者，那就是选股的问题。如果是后者，就要看是能掌控，或不能掌控的因素所导致。

审查方式：（1）盈利的变化，（2）股息的变化，（3）股市的变化，（4）其他的因素

审查（1）：公司盈利的变化

过去1-3年的PAT's CAGR如下：（以起初买入时间点范围做参考）

1）REDTONE =     22.3%   （Entry Date: 6-May-2022）

2）OFI =                 28.8%   （Entry Date: 25-Aug-2022）

3）3A =                   11.3%    （Entry Date: 4-Oct-2022）

4）DKSH =             10.8%    （Entry Date: 24-Feb-2023）

解读：

1）REDTONE过去2年CAGR 22.3%的表现，可算是很理想。从公司在2016-2017年的亏钱状态，走出科技大转变的危机，直到呈现出今天的表现，生意核心决策人的能力值得肯定。

2）OFI过去2年的表现非凡，CAGR高到28.8%！身为大马食品生意的公司之一，能够交出如此高成长率的表现，可说是十年难见的机遇。也成功突破了自2015年生意高峰的颈点。

3）3A的过去2年的CAGR有11.3%，算过得去。营业额在2022年虽然突破了新高，但净盈利却迟迟不能突破2021年的巅峰。疫情后的通货膨胀红利，没有出现在这类型消费公司。

4）DKSH过去一年的CAGR有10.8%成长率，看起来有点普通。但，生意规模如此庞大的公司，可算是很不错了。如果以5年的数据来衡量，CAGR可是高达25.8%！

结论：

REDTONE，OFI，DKSH，都超越选股时的期望。3A属于普通，因为盈利没如预测突破新高。

审查（2）：公司股息的变化

过去2-3年的股息率的变化如下：（以起初买入价做参考）

1）REDTONE =     DY 4.29% > DY 7.14%

2）OFI =                 DY 2.77% > DY 6.43%

3）3A =                   DY 2.81% > DY 3.15%

4）DKSH =             DY 3.27% > DY 3.89%

解读：

这个【虚拟】股息组合的其中一个任务是，希望能在买入点时的底股息率，转化为未来的高股息率股。所以，REDTONE和OFI都成功在第2年完成任务（DY 5%或以上）。个人预测，DKSH应该能在5年内的期限达标。至于3A，要达到DY 5%的条件，也许会比较挑战。

结论：

REDTONE，OFI，都超越选股时的期望。DKSH算合格，因为股息率随着盈利一起提升中。3A属于不达标，也许因为盈利没如预测突破新高。

审查（3）：本地股市的变化

自从第2年的【虚拟】股息投资组合检讨后，股市也逐步下跌了的不少。整体上，蓝筹股的跌幅不算太大，只有大概-7.1%；小型股的跌幅凌厉，达到-22.8%。

过去3年时间，2/3的时间都处于调整状态，只有1/3的时间属于旺盛时期。整体上，蓝筹股的跌幅只有大概-2.1%；小型股的跌幅也是打回原形，跌幅达到-5.5%。

解读：

【虚拟】股息投资组合的初期概念，就是以小型股为中心点，因为想要达到股价和股息双收的期望。过去一年，小型股出现深跌的调整，让组合里的表现带来沉重的下行压力。

结论：

过去3年时间，大马股市处于长弱短强的状态，间接影响到个股的表现。

审查（4）：其他的因素

虽然3A的表现不算差，公司长期也在逐步成长中（尤其是营业额）。基于公司的生意模式比较接近大宗商品，所以年对年的盈利波动通常都会来得大，这是起初被忽略的风险之一。其二，股东结构性问题，导致股价长期被操作，属于是投资前所没有意识到的隐形风险。

结论：

3A的股票流动量偏低，又偏于周期性的生意，也许导致其股价比较容易被大户操控。

综合检讨：

纯属以公司生意表现的角度做评估，以过去2-3年的生意变化，除了3A以外，其他三家公司的业绩表现都亮眼，还是处于成长之中。理论上，【虚拟】股息组合的表现都不至于太差。

如果只以过往一年的业绩做评估，DKSH还是交出了成长的业绩。另外三家公司，虽然没有交出盈利新高的业绩，但都非常接近盈利的高点。REDTONE和OFI的股息配额还增加了不少。PE估值方面，都属于偏低状态。

所以，主要问题不在于公司的盈利和股息表现。

选股方面，也许只有3A出了问题：（1）净盈利没能突破新高——不算太差（2）忽略了公司的生意模式属于高周期性的性质（3）加上随后才领悟到股东结构性的问题。【失误1】

通过以上的审查点，再对比以下过去1年的股价走势，可以发现是有点不可思议的。

DKSH（-3.80%）

3A（-21.39%）

OFI（-28.50%）

REDTONE（-48.62%）

生意表现最好的两家公司，跌幅既然是最大。REDTONE的生意模式完全不被外来因素影响（关税，外汇，原料，经营成本），既然跌到如此的田地，再次变回估值便宜和股息率吸引的水平，确实感觉有点意外。排除短期外汇的影响，OFI的表现明显，加上成长动力还在，也认为被市场杀错了。

总结：

回顾过去一年本地股市的变化，比较明显就是导致【虚拟】股息组合的表现差劲的主要凶手。从中可以学习到，当股市动荡的时期，蓝筹/大型股都会比较抗跌。因为主力们（机构基金）都会把手上的资金投入蓝筹/大型股做避险，直到市场比较明朗化。也应如此，小型股通常都会在动荡时期成为了弃儿。

因此，如果要建立一个更好的股息投资组合，组合里应该要容纳一些高息的蓝筹/大型股。理由很简单，除了带给组合稳定性（危机浮面时），直到市场开始出现恐慌，导致出现高股息率的小型股（生意够稳健）和估值也相当便宜时，无形中就共给了一次很好的机会做组合调配的操作。【从这个虚拟投资所得到的重要领悟/经验】

除此之外，当追高加码的操作遇上股市走弱之下，也是拖累组合的表现之一。【失误2】

事实也证明，（1）急着把组合的资金投入市场，（2）拿到股息就直接投入，（3）个股股价涨得太凌厉时不套现部分（呆呆地守），也会令到【虚拟】股息组合不够灵活，间接影响到组合的表现。早前已解说原因，除了自己想要看以不理会timing做投资的结果之外，更加不想如此费时费力紧密跟进，尤其是公开地解说每一笔操作。早前确实有想过这样做，但深思后决定放弃。一路来，笔者都非常谨慎和不想公开个人的买卖操作，除了要避免预想不到的问题出现，更加不想影响到个人的投资。做这个【虚拟】股息组合，和个股深入的分析与每个季度的跟进，已经是笔者的极限。从好一方面去思考，此举确实能让自己领悟到深刻的经验，非常难得。

现在的【虚拟】股息组合只剩下3个股，未来也不会加入新成员，这样可以省下不少私人时间。【虚拟】股息组合的限期还剩下2年，也期望大马的股市不好再闹脾气得太久，好让这有实力的三剑侠能顺利完成任务。

“投资股票，除了要猜对公司长期的实力，也得配合市场的走势（运气）。但，只要猜对前者，就算后者在短期内不好，翻身只是时间上的问题。”

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股息投资组合@季度业绩审查（MAR 2025）（REDTONE, OFI, DKSH & 3A），组合变动

REDTONE

FY2025Q3季度报告的看点：

1） 营业额RM66.6mil，PAT RM15.3mil，EPS 1.95sen。

2） TS部门，营业额 RM25.3mil。

3） MTNS部门，营业额RM30.5mil。

4） Cloud & IoT部门，营业额只有RM10.7mil，盈利RM5.4mil。

5） 这个季度出现的一次项目：（1）外汇盈利RM0.5mil。（2）坏账拨回RM1.3mil。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

这个季度的营业额虽然减少不少，如果剔除早期业绩的一次性投资相关收入，其实公司的净盈利在这个季度创了历史新高。

正如上一个季度报告的评论所解释，MTNS的减少，并不代表净盈利会大跌。（回顾：LINK）

原因很简单，因为当大部分MTNS的工程完毕后，随后将会进入Service & Maintanance的合约，变成持续性的收入（Recurring Income）。以之前所了解到的详情（如果没错误），S&M从2024年未才初步启动，大概是合约比率的四成多，也代表开始在这个季度Q3看到效益。剩下五成多的S&M，将会在接下来的未来陆续做出贡献。如果一年S&M合约平均有50-60mil，再乘以高盈利率（High Margin），意味着将会带来更高的盈利。所以，个人预测，公司未来1-2年的净盈利将会更强大和稳固。

Cloud & IoT部门，对本季度业绩贡献巨大，转亏为盈，盈利 539 万令吉。创了历史性的高盈利，但不晓得是不是与坏账拨回RM1.3mil有关联？如果接下来的季度不能维持如此高的盈利，只要此部门能开始为公司带来盈利（不再亏损），公司未来的净盈利也将会更上一层楼。

未来盈利催化剂如下：

1) 已完成的 MTNS 项目将产生更多经常性收入。

2) Cloud & IoT部门有潜力做出更好的贡献。

3) Jendela 2 项目将于 2025 财年下半年公布。（LINK）

4) 参与了各种政府项目和政府相关实体的招标。

5) U-Mobile 推出其第二个 5G 网络，这将间接使公司受益。

OFI

FY2024Q4季度报告的看点：

1. 营业额RM106.7mil。

2. 净盈利RM10.4mil，EPS 4.31sen。

3. 外汇亏损-RM0.87mil（vs Q3盈利RM6.6mil），坏账拨回RM1.3mil。

4. 出口销售比例62%。

5. 季度股息2.0sen。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

淡季还是能维持一亿以上的营业额，看来公司的根基已打得非常扎实。

这个季度出现历史新高的库存，加上盖着新厂房，也许是一个未来持续成长动力的信号？

DKSH

FY2025Q1季度报告的看点：

1. 营业额YoY +7.1%（历史新高）

2. 净盈利YoY +19.1%（历史新高 - 排除2013年的一次性盈利）

3. 外汇亏损-RM0.47mil

4. 年度股息增加到19sen

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

现在的估值，股价RM5.10，PE 6.1，DY 3.7%。

强势的Q1业绩，看来今年营业额突破80亿差不多是肯定的事情。

今年的实体年度大会非常有趣。此家超过100年历史的公司，投资者都看得到其股价有多么的被低估。也应如此，多位投资者，包括公司的第二大股东的代表，都给出不少的建议如何提升公司的价值。但，管理层都以非常官方和不大想做出改变的回答来总结这次的年度大会。

不管如何，个人认为公司的生意成长动力还是非常明显。加上股息有举步提高的迹象，认为继续跟市场斗长命还是最明智的选择。

3A

FY2025Q1季度报告的看点：

1. 营业额YoY -9.9% | 净盈利 YoY -21.4%。

2. 外汇亏损-RM0.74mil。

3. 公司现金来到历史新高水平，RM88mil。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

木薯淀粉持续维持低水平，主要原料成本压力持续舒缓。

此公司的股价遭遇，应该也印证了个人早期以下的看法（LINK）。

虽然3A生意发展不算差，但其特殊原因导致股价难以捉摸，笔者决定不再跟进3A的未来发展。将会在【虚拟】股息投资组合里全数撤除。

至于BJFOOD和SCICOM，笔者预测两者的生意在短期内应该很难有明显的起色，所以也不打算再跟进两者的未来发展。

【虚拟】股息投资组合：（Y2K Dividend Portfolio）

30-5-2025 卖出3A @ 3700lots RM0.76

30-5-2025 买入OFI @ 942 lots RM1.45

30-5-2025 买入REDTONE @ 3000 lots RM0.535

未来只会持续关注3间公司：DKSH, OFI & REDTONE

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股息投资组合@季度业绩审查（DEC 2024）（REDTONE, OFI, DKSH & 3A）

REDTONE

FY2025Q2季度报告的看点：

1） 营业额RM74.8mil，PAT RM7.8mil，EPS 1.01sen。

2） TS部门，营业额 RM26.4mil。

3） MTNS部门，营业额RM43.4mil。

4） Cloud & IoT部门，营业额只有RM5.1mil，亏损-RM1.7mil。

5） 这个季度出现的一次项目：（1）外汇亏损-RM1.1mil。（2）投资盈利RM2.5mil。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

季度报告虽说这次的盈利下滑，是因为MTNS的销售减少而拖累整体业绩。但，如果有习惯亲手做数据的投资者，就能轻易了解是不是那么简单？这个季度的MTNS营业额也不算低，只是比起之前几个季度来得少。如果对比2022年和2023年的MTNS每个季度的营业额，可以明显看到，这个季度的RM43mil MTNS营业额都来得高。再仔细观察Segment Profit部分，就能看到这个季度的盈利好像离奇的少？如果投资者对公司的生意模式够了解（Recurring Income相当高的业务），其实会很自然地认为，这个季度MTNS的盈利其实一点都不正常。笔者可以很肯定，在这个季度里，MTNS的盈利一定出现了一次性（盈利被减值）的因素而拖累。这个一次性数目并没有列在季度报告的数字里，所以报告也没有解释其中的原因。总结，我们可以很肯定MTNS业务出现了一次性亏损的数目，只是不懂真正的原因。

参考数据：

FY2022 MTNS平均一个季度的Segment Profit = RM7.7mil。（MTNS工程来得底的状态。）

FY2023 MTNS平均一个季度的Segment Profit = RM8.6mil。（MTNS工程来得底的状态。）

FY2025 Q2的Segment Profit = RM2.8mil。（MTNS工程不低，现在维修的电讯塔也增加不少。）

公司的生意模式：

Project Contracts = High value low margin

Service Maintanance Contracts = Low value high margin

Projects完成后，大部分都会进入Service Maintanance，变成Reccuring Income。所以，公司的经常性收入，只会随着更多工程的完成，一直地增加。（盈利护城河非常坚固模式的生意）

TS部分，数目正常，不用多分析。Cloud & IoT方面，虽然已经拿到MAMPU的合约，但营业额还是偏低，盈利还是处于亏损状态。持续观察。

跟踪REDTONE已久的投资者，都晓得此公司有一个困恼着投资者的问题，就是公司操作股票投资的部分。既然已懂，不能接受的投资者，很显然地就不应该去投资此公司。什么原因让笔者闭一只眼睛，选择持续投资？最大的原因，莫过于公司的生意行业和模式：

1）属于这个行业的领导者，能力已经公认，长期与政府合作无间。

2）电信设备和基础，只会越来越旺盛。有政府政策和科技延申推动的发展。

3）生意容易了解，经常性收入只会水涨船高。

不论股价，只谈生意，我认为如此好生意模式的公司，在马股里不容易找到。如果是因为VT的因素，而放弃投资如此有潜能，盈利又非常坚固的公司，笔者认为有点可惜。

当股市不好，股价大跌，大部分投资者都会瞬间从乐观看待转变为悲观丧气，各种阴谋论也会冒现，之前投资的看法也会瞬间改变，这是很自然的现象。笔者的投资理念其实很简单，回归基本面。如果公司生意发展趋势不变，代表只是市场先生的风气变了。那，就给市场多点时间，让事情回归正常化。

REDTONE股价的下跌，其实笔者已有心里准备，也是在预测之内。只是没有预算到会出现如此大的下跌幅度！

已有心里准备面对股价下跌，代表已有对策去面对。

没有预算到会出现如此大的下跌幅度，意味着什么？笔者就不直言了。

回顾关联公司的资料：

1. 截至 2024 财年末，手头订单量达 9 亿令吉。

2. 当更多项目完工并进入服务维护阶段时，经常性收入会持续提高。

3. Jendela 2 即将到来。（预测合约规模会来得比Jendela 1大。）

4. 股票估值不高，DY 不错。

5. 预计将更多地参与政府相关的数字项目，如 MAMPU，LINK，等。

当你变得很迷茫的时候，只需回归基本面（Back to Basic!）。如果审查后认为没问题，你自然晓得问题的所在。投资股票，要长期让自己清醒，而不是被市场或有心人圈着鼻子走！

就算未来发现是自己的错了，也输得心服口服！

OFI

FY2024Q3季度报告的看点：

1. 营业额RM111.5mil。

2. 净盈利RM12.5mil，EPS 5.22sen。

3. 外汇盈利+RM6.6mil（vs Q2亏损-RM12.9mil），应收债的减值-RM0.8mil。

4. 出口销售比例58%。（亚洲出口减少，本地销售增加。）

5. 季度股息2.0sen。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

这个季度没带来盈利创新高的惊喜，主要是出口的销售额减少。上个季度的外汇亏损，在这个季度只能回补一半的盈利。

如无意外，今年将会增加一个重量级的新OEM顾客。希望今年出口的销售很快又会挑战新高。

DKSH

FY2024Q4季度报告的看点：

1. 营业额YoY +6.0%

2. 净盈利YoY +19.1%

3. 外汇盈利+RM6.6mil

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

2025 vs 2024，全年YoY PAT增长11%。

这也是公司连续6年达到PAT成长的年份。

现在的估值，PE 6.1，DY 3.5%。

凭借以上数据，尽管市场情绪极度低迷，但仍然是一项安全的投资天堂，没什么可担心的。持续等待市场先生愿意给于她该有的更好待遇。

3A

FY2024Q4季度报告的看点：

1. 营业额YoY -16.2% | 净盈利 YoY -2.3%。

2. 外汇盈利+RM3.8mil（vs Q3外汇亏损-RM8.8mil）。

3. 公司现金来到历史新高水平，RM84mil。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

全年YoY营业额虽然下滑7.7%，YoY净盈利下滑3.8%。

在营业额下滑的状况，如果排除外汇的因素，其实今年的盈利稍微比去年好。今年的生意表现，算合格吧！营业额的下滑，个人猜测，也许因为木薯淀粉的成本下滑，所以导致产品ASP也跟着下调。当然，市场的竞争，也是其中一个原因。

木薯淀粉从去年1月USD568/ton跌到今年1月的USD405/ton，回调了28.7%，属于一个非常大的跌幅！如果接下来的生意销售持续正面走势，排除外汇的波动，预测未来公司的盈利将会不错。

至于BJFOOD和SCICOM，毕竟没有看到什么特别的生意明朗化的转变，所以就跳过。

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2024年【大盛小弱】

去年预测2024年将会是一个好年，但只是猜中了一半。

正如去年预测，大马股市确实迎来了已久没有那么顺利的上半年。遗憾的是，在 7 月之后，小盘股指数立即变得极其悲观。另一方面，吉隆坡综合指数在 9 月底之前一直保持乐观，然后就开始下跌。但整体而言，吉隆坡综合指数依然保持强势，也创了自从2010年以来的年度最好回酬率。

逻辑上， 小型股应该会跟随综合指数趋势，或者走势也不会太弱，但真实却没发生。然而，自己在年中调整投资组合后，忽略了以上的因素。也应如此，年中与下半年尝试买入新股做投资，自然地被小型股的弱市而被套。

【2024年新投资的检讨篇】

2024年的股市，一开始就非常旺盛，持续了半年。在年中，其实自己已经意识到了股市回调风险的存在，所以就开始执行风险管理，把组合数量缩小，也顺便瘦身。开年到此刻，差不多每个投资决定和操作都非常顺利，也是跟着计划那样则行。

但，接下来就是失策的开始。。。

也许上半年的回酬来得太容易，轻易就突破个人回酬纪录，回酬率也非常亮眼。也许这样，无形中让自己放松了选股的准则，因为“本钱”多了，认为有比较多的本钱可以承受接下来的风险。加上个人认为大马股市将会在下半年持续走强（预测只会调整一阵子），怕失去多年久别的大牛市行情，所以年中所完成的风险管理决策开了一个缺口。也应如此，2024年的新投资目标，4个选择里，就有2个被套（暂时），出错机率是50%，也是近年来新投资出现最多状况的一年！

错误（1）

导火线是，没有认真审查得到的信息对比发酵的时机点，导致打听与证实的资讯出现时间上的差错。一旦这样的失误出现在前瞻性的投资策略，除了等待的时间被拉长，切入点的价钱也会出现不少的差别，尤其是在外围经济复苏/成长预期被延误的状况。这是信息的差错，加上投资者没有做好资料审查（double check）所导致的失误。

此战，其实已筹备已久，可惜没有跟着个人部署的计划则行，因为信息的时间差导致提早下手。虽然此投资暂时被套着，但预测未来还会能带来不错的回酬，只是错失了最大盈利化的效果。

错误（2）

主要原因是：“无形中让自己放松了选股的准则，因为“本钱”多了。” 完成年中的组合调整后，资金也多了，加上怕错失大牛市，自己也急着找新投资目标。此投资出现两个失误：（1）只看基本面数据，没有深入检查前几年的公司公告。（2）以最快与懒惰的方式，只打听第三方的信息去做投资决策。听说管理层为人不错，未来生意扩张的部署，加上公司的财务部也非常健康，所以就非常儿戏就投入资金。被套期间做了更多的研究，慢慢发现有更多不了解的疑问，但没有很好的管道去得到答案。

此投资，虽然被套着，但以公司的每股净现金来衡量，股价应该不会再变得太糟糕。这是此投资早期所看到的一个护身符，希望能发酵。故事暂时有跟着”听说“的剧本走，希望剧情不好出现延误，不然就必须被圈着鼻子走。这也是自己比较不喜欢的投资方式。

正确（1）

年尾算有小赚，但勉强来说还是有点小错误可以改善。此投资属于比较大波动的个股，在高风险时期，必须做一些操作来防护手上的投资，简单来说就是自救。可惜自己却没做到，因为不够谨慎，被组合回酬好景延误，错失最佳操作机会。自己还是非常看好此投资，因为未来公司的生意模式将会非常稳定，加上有政府政策与行业趋势的加特。只要管理层肯努力，走在对的路到上就会很容易成功。经过3个季度的忍耐后，终于迎接了第一道曙光。虽然暂时股价没有出现太明显的反应（某某人趁弱市持续去压制他？），有朋友帮忙长期深入了解公司，相信此投资在2025年会开始看到不错的表现。继续持有的念头不变。

正确（2）

此投资，功课和资讯足够，得到机会了解管理层，加上核心业务非常稳和有成长动力，其实不难做投资选择。意外的是，公司开始投入新能源业务，了解后非常有吸引力。就算未来新业务不成功，以核心业务做衡量，也不会亏到哪里去。经过多个月的进展跟踪后，认为新业务变得越来越证实。次投资的果实，也慢慢成熟中。

【2024年原有公司的检讨篇】

至于手上两个最大的主力（零成本），预测2025年将会是两者的一个好年。

（1）K股

管理层已经在近期的季度报告，年度报告，年度大会，多次讲解公司在2025年将会是一个更好的年份。虽然公司所做的产品看来很传统，没什么高科技感的样子，加上投资者也不了解公司的顾客或产品的背景。公司所供应的产品，7-8成都是来自非常有知名度的日本牌子。与日本公司做生意，讲求的是实力和品质，还有就是粘性度非常高。要与日本人做生意，谈何容易？单单这个因素，内在价值已经是非一般。

公司在大马的业务，持续稳固，高盈利率的产品占有率也慢慢提升中。至于越南的业务，过去2-3年所完成的两间新厂扩充，也许今年会开始看到比较明显的效应。公司的越南业务，还是潜在非常大的成长空间，未来2-3年的扩张能见度其实也非常高。如果公司未来能再扩张新厂，笔者也不觉得意外，简直是锦上添花！

虽然是冷门与流动量低的公司，但笔者一点担心都没有。也许未来将会转化为流动票供不应求的利好？吃这类型的大茶饭，也是个人的强行。去年平平无奇的股，希望今年开始会有看头。

（2）R股

投资者也许因为大股东不好的前科，认为比较难吸引到基金经理的参与。事实证明，好料的东西，自然会吸引到识货之人。公司的30大股东名单，去年开始已由投资机构填满。

虽然去年开了一个好头，但是下半年却被有心人压制，全年回酬率不到3成，只算合格。每当遇到这种状况，笔者都先不会勉强去反击，而会顺他人之意，避免让自己陷入两难的状态。但，一旦压制过程出现够吸引的深度，自己也会顺他人之意，强逼自己多买一笔，来补偿被他人作弄的精神损失。技术图很糟糕是吗？确实很糟，也是特地要让你我看的！

公司的估值还是维持二等级别，与其他讨人喜爱的主题股完全没得比。以生意模式的吸引力来做比较，笔者认为R公司是一等级别的料，那些大部分被大炒到估值非常昂贵的小型股都是2-3等级别，没得比！（呵呵~当然卖花赞花香吗！）。排除一次性的因素，2025年明显是公司更旺盛的一年。今年也有不小的新催化剂（希望能在今年内看到），完全没有离场的理由。

（3）其他：未来有缘才谈。

【简单分析虚拟股息组合的个股】

前景会变更好的名单：REDTONE，OFI，DKSH，3A

前景有特观察的名单：SCICOM

前景还不明朗的名单：BJFOOD

1. REDTONE

盈利动力来源：MTNS进入Peak Development阶段，MAMPU合约开始贡献，数码化蓬勃发展。

2. OFI

盈利动力来源：得到更多顾客做OEM食品。

3. DKSH    

盈利动力来源：食品和医疗业务继续扩张。

4. 3A

盈利动力来源：主要的原料成本下降。

【2025年投资策略】

专注于那些跌到很深，但未来有能力复苏的个股。今年比较特别，可以选择那些公司，不用是非常优秀，但必须有诚信，认真和努力做生意的管理层。原因？那些非常优秀，生意前景比较好的公司，估值都不便宜。跌深的复苏股，一旦出现利好，反弹的力度都会非凡。

行业关注：

1. 数码化科技（5G，Cybersecurity，等）

2. 半导体科技

3. 消费食品业

4. 其他：传统工业，能源业，制药业，等。

【结尾】

以【大盛小弱】的主题来总结去年的状况。意思去年属于大型股旺盛的一年，小型股反而在下半年出奇地进入弱市。也应误判小型股的下半年走势，导致2024年的回酬回吐不少。但，还是得到一个满意的成绩。可算是能赚钱，又能赚到非常宝贵经验的一年！

虽然持续看好大马股市的发展，基于美股已经连续大涨了2年，所以2025年的投资会来得比2024年多一份谨慎牌！

以上都是个人的浅见，谢读此娱乐版文章。

未来你的投资策略，如有雷同，纯属巧合。

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股息投资组合@季度业绩审查（SEP 2024）（REDTONE, OFI & SCICOM），组合变动

REDTONE

FY2025Q1季度报告的看点：

1） 营业额连续3次突破一亿（RM100.3mil），PAT RM11mil，EPS 1.42sen。

2） TS部门，营业额 RM26.9mil。

3） MTNS部门，营业额接近历史新高，RM68.5mil。

4） Cloud & IoT部门，营业额只有RM4.9mil，亏损-RM2.4mil。

5） 这个季度出现的无形资产的摊销/减值从7.8mil降到5.4m。

6） Short term investments（短期投资）的数额第一次降到为0。之前投资的股票，全部已经转去Other Investments（长期投资）。【短期投资会影响P&L，长期投资不会影响P&L。】

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

公司每年的第一个季度，生意进展都会比较缓慢。

用PBT做对比，排除（1）一次性投资盈亏（2）税前盈利，就能观察到公司生意进展的状况。排除（1）&（2），这个季度的PBT = RM15.8mil，属于历史第3高的状态。再以YoY做对比，就能了解这个季度的业绩，其实一点都不差。

Cloud & IoT业务亏损，以对比前2个季度的营业额来看，个人猜测被特别低的营业额拖累（Q3 = RM4.9mil vs Q2 = RM18.8mil & Q1 = RM13.1mil）。简单来说，投入的前期工程成本大，但Recognized的sales太少，所以导致亏损状况。理论上，RM400mil的MAMPU project，必须在5年内完成，平均一个季度应该大概需要达到RM20mil才对。但，这个季度只有RM4.9mil！所以，预测接下来的季度，Cloud & IoT的营业额会有增加力度的空间。一旦这个部门的生意开始扭转乾坤，公司整体的净盈利将会相当漂亮。

今天出席了一家上市公司的网上AGM，公司业务也是与网络基础设施有关联。提到的重点是，预测2025-2026年期间，一旦Data Center工厂完成后，下一段受惠的行业将会是网络基础设施的公司，意思REDTONE也会受惠其中。

OFI

FY2024Q2季度报告的看点：

1. 营业额RM117.8mil，动力还是相当强劲。

2. 净盈利RM2.3mil，EPS 0.96sen，盈利大跌。

3. 外汇亏损高达-RM12.9mil。库存和应收债的冲销（reversal）+RM2.3mil。

4. 出口销售比例64%。

5. 季度股息0.5sen。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

如上个季度预测，这个季度的外汇亏损相当大，导致整体盈利下滑不少。排除（3）的影响，公司核心盈利大概可以去到RM11mil（~ EPS 4.6sen），其实还是相当不错。

马币对美元货币在9月尾后，又再次走弱了不少。下个季度是公司生意的旺季，如果美元没有在12月大插水，个人预测下个Q3盈利会创新高。

SCICOM

以过去的规律来看，Q1和Q2都是公司的旺季，营业额都会来得比较高。过往3年，FY2022-2024Q1的营业额，都是处于RM62-67mil之间。这次FY2025Q1的营业额，其实已跌破60mil水平，来到RM59mil。

但，就算加上外汇亏损-RM0.32mil，公司的净盈利既然提早来个大反转，确实让笔者有点意外。公司的解说是，虽然营业额下跌，但盈利维持高水平，主要原因是来自更高盈利率的合约。

真的那么简单？还是一路来公司都有留一手？如果进入下半年Q3&Q4的弱季，公司的净盈利能稳住在什么水平？为了这个谜团，笔者决定在下个星期去听一听公司高层亲口讲解，看能不能说服到自己。

也应这个季度的业绩比预期来得好，股价也从近期的底部反弹了17%。以近期非常弱势的市场，可说是难得的机遇。

【虚拟】股息投资组合：（Y2K Dividend Portfolio）

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股息投资组合@季度业绩审查（SEP 2024）（3A, DKSH & BJFOOD）

3A

FY2024Q3季度报告的看点：

1. 营业额YoY -6.7% | 净盈利 YoY -65.4%。

2. 季度股息：0.8sen。今年的第三次股息派发。看来公司则行了从一年派一次股息，变成一年派多次的股息政策。

3. 外汇亏损-RM8.8mil。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

排除外汇的亏损，这个季度的业绩其实与上个季度差不多，可算合格。

木薯淀粉从年头USD568/ton跌到10月的USD479/ton，回调了15.7%。最主要的原料成本已经来到4年里的接近新低的水平。如果接下来的生意销售持续正面走势，排除外汇的波动，预测未来公司的盈利将会很不错。

DKSH

FY2024Q3季度报告的看点：

1. 营业额YoY +8.7%

2. 净盈利YoY +0.6%

3. 外汇亏损-RM6.9mil

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

Q3是传统最弱的一个季度，不够了解公司的投资者，也许会被业绩吓到。

如果排除外汇的亏损，其实这个季度的业绩属于非常棒。

接下来的两个季度，预测业绩又会让不够了解公司的投资者张开嘴巴说：“哇，业绩那么好的？”

Consumer goods与Healthcare的部门业绩，双双处于成长阶段。尤其是Healthcare，不久将来，也许可以看到一个季度就能达到10亿的销售额，过后再超越Consumer goods？

BJFOOD

如无意外，最新的季度持续亏损-RM31mil。

近期也印证了公司将会关闭部分店面来减少亏损。个人认为还是不够，应该需要关闭更多。

LINK：大马星巴克 停业分店增至约50间

没什么其他东西值得讨论的，继续观望。

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股息投资组合@季度业绩审查（JUN 2024）（REDTONE, OFI & DKSH）

REDTONE

FY2024Q4季度报告的看点：

1） FY2024Q4 营业额再次突破新高（RM114mil）！PAT RM29.5mil，EPS 3.82sen。

2） TS部门，营业额 RM27.3mil。

3） MTNS部门，营业额创历史新高，RM68.7mil。

4） Cloud & IoT部门，营业额创历史新高，RM18.8mil！亏损-RM2.4mil（应该是暂时性）。

5） 这个季度出现RM7.8mil的无形资产的摊销/减值。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

排除市场不买账的一次性投资收入（RM22.6mil），这个季度公司的核心业务与上个季度业绩差不多，EPS 1.85。个人认为，业绩算相当不错。

过去一整年的FY2024，每个季度无形资产的摊销/减值达到RM7.8mil。以最新的无形资产数额来看，可以比较肯定此无形资产的摊销/减值在FY2025，将会减少到每个季度RM5mil。简单来说，代表明年每个季度的盈利会浮面RM2.8mil（EPS +0.36sen）。

参考之前RHB的分析报告，FY2024预测会完成100个电讯塔的安装。以之前管理约300座电讯塔做标准，意思FY2025的MTNS recurring income将会提升33%。

https://klse.i3investor.com/web/blog/detail/rhbinvest/2024-02-05-story-h-189312840-REDtone_Digital_Dialling_In_Record_Earnings

进入FY2025，MTNS的业绩将会再创高峰，意思会比FY2024的表现来得更加好。这将会再次大大提升MTNS的未来可持续性收入。

Cloud & IoT部门，FY2025也会渐渐进入佳境。一旦这个业务开始发功，将会提升公司的盈利。Smart Farming业务将会向海外扩张。

大家也许不晓得的事件：

1. 公司受惠于Data Center的发展。

2. Cybersecurity也是公司其中一个强行（营业额不会输给LGMS）。

3. 公司的CRM在大马能与Salesforce媲美。

参考以上的参考资料，排除一次性的投资盈亏可能性，笔者预测FY2025的核心业务盈利最少能达到EPS 8sen，如无意外会来得更加好。

机构投资者和部分投资者对REDTONE有所避忌的事情，也许是因为它是VT的子公司，加上公司投资部门的操作而不放心。其实，笔者也不喜欢，但这都不在于管理层所能管控的事件。个人更加在意的是，公司的生意模式，管理层的素质，和处于非常强势和稳健的行业。REDTONE的生意模式，比我想象中来得更加稳健和强大，很少小型公司有如此的投资条件。公司生意一切发展都很好，找不到需要卖掉的理由！只需继续耐心等待，我相信市场将会给他一个该有的估值。

OFI 

FY2024Q1季度报告的看点：

1. 营业额RM121.1mil，不是旺季但营业额突破新高。

2. 净盈利RM13.7mil，EPS 5.70sen，历史第二高。

3. 外汇盈利 RM0.37mil。应收账款减值损失-RM1.29mil。

4. 出口销售比例68%。

5. 季度股息2sen。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

参考公司所给与的未来张望，加上出席了一年一度的年度大会与老板交流后，可以更加肯定公司的未来成长将是可持续性的。公司明年将会建造新厂房，打算多增加2条生产线：Potato Chips和Biscuit各一条。

下个季度，公司将会面对外汇的影响，细节可参考之前的贴。

https://whytoocare-y2k.blogspot.com/2024/08/blog-post.html

毕竟之前公司的股价已涨了一倍，接下来的短期又面对一些小挑战，比如外汇因素，运输费波动，等等。加上股市走弱（中小型资本股），股价短期内受到波动是可以理解的。

只要公司的生意在未来能持续成长，股价再创高峰不是一件难事。

DKSH 

FY2024Q2季度报告的看点：

1. 营业额YoY +2.3%

2. 净盈利YoY +12.3%

3. 股息 17sen。（去年16sen）

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

此公司的估值还是很低，所以风险不大。近期的市场走弱，对它几乎没什么影响。所以，这次大家可以体会到它的其中一个优点！

公司再度扩张东马的业务，也看到同行的报告提起受到新对手的加入而面对了一点挑战。对DKSH也许是一个好迹象。

马币强势对公司是好事，一年应该可以省下几百万。

时不时看到赢取新顾客的合作，公司的发展持续稳健增长。

投资此公司，只需看YoY，因为公司的生意是有季节性的。

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股息投资组合@季度业绩审查（JUN 2024）（3A, SCICOM & BJFOOD）

3A

FY2024Q2季度报告的看点：

1. 营业额YoY -5.5% | 净盈利 YoY +2.1%。

2. 季度股息：1sen。自2009年来，第一次在年度的第二个季度公布股息。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

公司的股息派发方式，看来已经从一年一次的股息派发，变成季度性的股息派发。

木薯淀粉从年头USD568/ton跌到7月的USD515/ton，回调了9.3%。

这次的营业额，是过去11个季度的低点。从季度报告和AGM的Q&A了解，主要原因是需求的转弱。其他可能性的原因？木薯淀粉的下降，导致ASP的回调（但成本低，拉高盈利。）？或者新的竞争对手抢市场？这方面的变化，必须紧密观察。

过去多个季度公司交出亮眼的业绩，但是公司的股价没有出现该有的涨幅。重新回顾之前的个人看法，也许早前的预测是对的？

除了以上的重要一环，其他的指标包括：（1）外汇波动。（2）新竞争对手所带来的影响。（3）股息派发率。（4）大股东繁密买卖所带来的股价压力。（5）有没有新大户或者基金愿意进场对抗大股东的卖压。

第（4）和（5）的点看起来不大重要？首先，大家必须了解，公司虽然是消费产品的行业，但却处于比较波动性的业务中（尤其是：大宗商品和外汇波动）。如果在生意处于好行情的阶段，股价继续长期被压制，当时又没得到足够的大户或基金参与（被大股东4-5千万的势力吓跑），那样股价也许会错过最佳的上涨时间点。一旦波动性的指标开始走入逆势状况，公司的盈利开始走弱衰退，股价要上涨就变得更加艰难。个人认为，大家必须注意这个人为的因素。

从此，大家可以体会到，公司股东的素质和结构所带给股价动力的重要性。

SCICOM

自从上个业绩开始看到生意已明显出现危机，也理智地选择离场，证明是对的选择。再通过这次的业绩，可见营业额已经回到去2020年疫情期间的水平。

回顾总员工数目：

2024 Nov = ?       》Q4FY2024 Revenue = 44mil | PAT = 3.6mil | EPS = 1.02sen

2023 Nov = 2700

2022 Nov = 3500

2021 Nov = 3908

2021 June= 3320

2020 June= 2408 》Q4FY2020 Revenue = 43mil | PAT = 4.4mil | EPS = 1.24sen

再加上以下管理层所透露的信息：

The Group recorded a decrease in BPO revenue of RM20.4 million for the current financial year as compared to preceding year mainly due to the non-renewal of contracts for certain long term BPO clients who have opted to bring their business inhouse.

笔者更加相信，过去4年生意大涨大跌的主因：“成也虾皮，败也虾皮。”

从疫情期间的网上消费旺盛期，到网上消费慢慢回到正常化；顾客从大力撒钱借力扩充，到逐步开源节流，才是这次的因果。CHATGPT和AI的到来，只是加速了大顾客的撤离。

最新季度的张望，公司给与生意模式转型的看法。未来能不能再投资此公司，就必须继续跟踪下去！

投资看法：继续观望。

BJFOOD

连续3个季度，总亏损高达1.1亿！杯葛的影响没有停下来的迹象，公司前景非常严峻！个人认为，能生存下来的店面只有在市区的地点，那些处于郊区的店面，应该需要黄飞鸿出招了。如果不再选择性地止血，公司的危机会更加严重。

虽然公司在8月宣布获得冰岛、丹麦、芬兰、三个国家的星巴克门店经营权，将会进军北欧市场。但，个人认为没有3-5年（部署，执行），也不会看到比较有意义的贡献。能不能成功发展到国外，也还需要观察。

https://berjayafood.com/berjaya-food-international-expands-into-the-nordic-market-through-operating-rights-for-starbucks-coffee-company-retail-stores/

简单审查一些数据：

人口（2024）：

Denmark          5.96 millions

Finland             5.60 millions

Iceland             0.38 millions

Malaysia        34.00 millions    （突然感觉大马有如一个超级大国的样子！）

国际游客：

Denmark (2023)     32.54 millions

Finland (2023)         7.28 millions

Iceland (2022)          1.72 millions

Malaysia (2023)     20.14 millions

冰岛与芬兰，不管当地人口和国际游客，都是相对小。至于比较有看头的丹麦市场，公司将会与已在当地扎根的Salling Group一起发展。也许好地点，也已经被占有了？加上丹麦过去多年的咖啡消费数据，没有成长反而出现下降趋势。所以，这个向外的发展，就算成功，预测也不会带来非常大的贡献。不管如何，虽然未来的路不好走，最少公司高层有积极地努力找其他出路。

投资看法：继续观望。

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外汇的影响

外汇属于一个长期性波动的金融指标。

不管你是做生意，投资，消费，做任何与钱有关联的东西，都会带来影响。所以，大家是不可能完全避开，只能以适当的方式来应对外汇的波动。

做生意的商家与长期投资者，比较不喜欢外汇的波动，外汇越稳定就越安心。但，对机会投机者，反而属于一个赚钱的机会，波动越大，机会就越大。

【投资应对方案】

自去年，小弟已经开始对外汇将会出现比较大的波动，而提前做了投资策略的准备。其实并不难猜测，因为美国利率已经处于高水平一段时间，下调利率只是时间上的问题，这将会导致美元走弱。再加上大马上半年的经济改革进展得不错，那就更加有理由相信马币将会走强。所以，去年已多次提起，新的投资选择，都是尽量不被外汇波动而影响的公司【1】。但，也不代表不能投资出口生意的公司，但必须符合一些条件【2】。

不受外围影响的公司，通常都是本土的轻资产业务，比如数码行业，服务业务，等等。例子比如：REDTONE。当然，受惠马币强势的公司，通常都是比较传统性的本地制造或服务业务，短期内也是一个不错的投资选择。例子比如：DKSH。

那，该如何决定投资那些出口生意关联的公司呢？可以重新参考去年的贴：

【2024年大马股市展望和投资策略】

过往的基本投资条件依然不变，但新投资目标必须加入以下的附加条件：

1）公司的成长动力必须在1-2年内见效，发展透明度清晰，能见度够远。

2）估值便宜，高股息率，现金雄厚，负债率低。

3）股价处于多年底部。

另一种讲法就是，不买不了解，不买高估值，不买高债务，不买已暴涨的公司。

【外汇波动的原理】

近期的外汇波动开始出现比较明显的变化。自从7月开始，马币对大部分国家的货币都持续走强。到目前为止（21/8），对美元走强了7.2%。所以，预测将会导致出口公司在11月公布的季度业绩（7-9月），出现外汇亏损状况。亏损程度，需要看过后得外汇波动率，公司的每笔外汇结账日，过后的收账与付账时间点。

Date                    USD            GBP        EUR            SGD

01/07/2024        4.7145        5.9667        5.0695        3.4783

21/08/2024        4.3770        5.7017        4.8677        3.3508

Change %            7.2%            4.4%        4.0%            3.7%

参考资料：Exchange Rates - Bank Negara Malaysia (bnm.gov.my)

要如何知道外汇的波动将会让公司短期内受惠/受损的程度呢？

简单，去打开公司最近期的年报，然后用Find的功能，打入“Sensitivity"的keyword就能找到了。（其他keyword：“foreign currency"，"currency risk"，"currency"）

其实，以长期做衡量，大家也不用太担心外汇的波动。外汇的盈亏差不多与跷跷板的原理相同，在未来某段时间点，它自然会回到正常化。短期间出现的5-10%波动，才会带来比较明显的差异，随后会慢慢自我调理和正常化。

外汇的波动所带来的影响，都是属于短期性的。以过往经验，这类的投机机会，通常都会在6-12月内沉淀下来。所以，打算投机的朋友，记得看着办。

至于那些已涨多的出口公司（大部分投资者都是处于盈利状态，比较容易出手卖出。），又打算持续有的投资者，要有心里准备面对未来季度业绩被外汇影响，公司盈利下滑，所导致的卖压。给与那些更加在意公司核心盈利发展的投资者，也许是人弃我取的好机会，尤其是那些平时很难买到票的廉价或股价处于底部的出口好公司。

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网络安全（Cybersecurity）

网络的发达，带给人们很多便利，但也为社会带来不少挑战。

如果大家有看新闻的习惯，应该不难发现，接近每天都会看到报道说谁谁谁被骗了多少血汗钱。

简单谷歌“大马网络诈骗数额”，就有一大堆新闻出现。以下这则新闻，就可以晓得【去年大马人被骗的数额有多夸张，是高达21亿令吉！这是一个什么概念？是CIMB 2023年的营业额！】

笔者今年出席了伯克希尔哈撒韦年度股东大会，沃伦·巴菲特当时也提到，人工智能诈骗可能成为“有史以来增长最快的行业”。这句话，加上刚才大马网络诈骗数额的概念，肯定错不了。

随着今年的CHATGPT和AI的出现，网络世界变得越来越发达和复杂。这将会让诈骗集团的歪风技巧变得更加高科技，诈骗个案日月创新，让人们更加防不胜防。简单来讲，市场上没有一个固定和100%有效的防止方案，只能靠大众的知识和意识去防范。

回到股市市场，上半年都是看到大家谈AI或DATA CENTER关联的公司，反而对网络安全（Cybersecurity）的重要性忽略了。除了电与水的需求，大部分受惠于DC的生意都是偏向一次性的收益。比如卖地，材料与建筑业务，一旦DC厂完成后，就不再有持续性的贡献。（注：大马的DC发展才刚开始）

相反地，DC越来越多，AI越来越发达，代表网络运作将会越来越鹏达。网络安全这个行业的需求将会越来越高，也是拥有持续性收入性质的业务。一门好（轻松），能持久，又能大量投入资金做股票投资，应该是细水长流生意模式的公司，而不是专注在短期性的甜头。

近期对LGMS这家公司做点功课，了解后觉得属于非常棒的生意模式的公司。公司的生意简单，纯属是服务业，也有非常强劲的持续性收入模式的生意。在诈骗集团的手段日夜创新之下，他们的生意只会永远做不完。可惜对此家公司了解得太迟，以现在的特高估值，笔者有点下不了手做投资。

冬瓜不买，可买西瓜。大马股市里，笔者认为还有不错的网络安全业务的公司。虽然业务的模式与LGMS有所分别，因为网络安全的范围确实非常广泛。这类生意模式的公司，也拥有持续性收入的性质，预测将会随着科技的发展继续成长。

【轻资产】

【持续性收入】

【不受外围影响（外汇，原料，等）】

这就是笔者近1-2年所追求的新对象。

想知道是哪家公司吗？呵呵~跟以往一样，笔者不给鱼，只分享投资思维。有心其实也不难找，靠大家自己咯！

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【虚拟】股息投资组合@第二年回酬检讨

最近的股市太旺了。在这样的时间点，谈一点失败的投资降一降温，也顺便跟进【虚拟】股息组合第二年的成绩单。

回顾早期的文章，笔者特别喜以下的前言。原因很简单，因为大部分的投资者都偏向短期投资，也认为长期持股都是行不通的投资策略。

7-May-2022 

https://whytoocare-y2k.blogspot.com/2022/05/10032-redtone.html

在如此混乱和高风险的市场，还适合投资吗？经历多年投资的经验，如果自己没有那份做股息投资心态的准备，是很难投入股息投资的列车。如果不坚持执行，就会一直想要等股市崩下去才下手。一旦底部捞底成功，直到股市大涨到看以风险偏高，到时又会再次大举撤退策略，拥抱高现金。以这样的操作，都是属于偏向繁密操作的喜好者。很自然地，要做到以息过活，确实很难实行。简单来讲，任何时候，都没有适合切入的开始点，因为人心总是以“贪”为首。

当初开始做【虚拟】股息组合的时期，股市的状况非常糟糕（2021年中）。以现在相比，简直是天堂与地狱。当时还看到有些老手在问，现在的股市还能投资的麽？长期以来，大部分投资者都不认为大马股市适合做长期投资：“肯定行不通！”，“长期投资？开玩笑！”

呵呵~看来小弟的运气也特别不错。艰难的时间，眨一眨眼睛就过去了，现在反而迎来旺盛的市场。以今天做截至，游戏时间已经是2.11年了，成绩单看来还不错。但，还有2.89年的时间还要玩，不好太自信！说不定衰收尾？

【虚拟】股息组合的表现：

2.11年的总回酬：44.79%

5赚：REDTONE, OFI, DKSH, SCICOM, 3A

1亏：BJFOOD

这次的第2年组合年度表现审查，先不谈还持有的个股，而是注重在已经卖出和比较失败的个股投资 --- BJFOOD和SCICOM。

【黑天鹅】

其实，BJFOOD和SCICOM的失败，都有一个共同点：都是所谓个股的黑天鹅所导致。这些利空，是在早期的研究方案里，不成或者难以想象会发生的事件。

BJFOOD - 杯葛的事件。

- 原因：以巴战争。

- 危机：非常明显。

- 效应：顺速发酵。

SCICOM - 新科技的威胁。

- 原因：OpenAI公布AI科技的技术。

- 危机：接近明显。

- 效应：需要一点时间才发酵。

股市有黑天鹅事件，行业也是有。所以，个股黑天鹅也不是什么稀奇的事。

行业黑天鹅的例子：

2018年的贸易战，当时直接冲击了科技行业，反而其他行业比如金融股就没有影响。当时全世界都不懂会如何发展，但短期内确实比较肯定属于科技行业的利空消息。随着时间的过去，大家也渐渐懂得，长久之计是对大马的科技行业一个大利好，不是利空。

股市黑天鹅的例子：

2020年的疫情事件，除了手套股之外，其他行业的股价都迅速暴跌。当时投资者只晓得手套股会得益，但担心其他行业因为封锁的缘故而导致未来出现盈利亏损，又不懂会被拖累多久。随着时间的过去，最得意的手套行业，反而被疫情的因素而害惨了。其他行业如：消费食品公司，反而成为最大的赢家。

所以，有些危机的发生，短期内大家以为是这样，但后期的发展可能是另外一回事。

【转机的可能性】

至于BJFOOD和SCICOM后期的发展，又能不能反转被黑天鹅事件所冲击的因素呢？如果能，代表未来是有吃回头草的投资机会。以下是个人的看法：

1. BJFOOD

大家都已经了解，杯葛事件是由以巴战争所产生。理论上，一旦以巴战争事件平息，生意就会回流。如果大家真的那么认为，那笔者就要提醒大家必须三思。如果有跟马来同胞交流，就算以巴战争完毕，他们也不一定会再次光顾STARBUCKS。在以巴战争这段期间，他们也许慢慢已经走向其他品牌的饮料，也许已成为他们的新习惯和生活的一部分。部分消费者光顾星巴克，并不是他的咖啡好喝（最常和最多人问和批评的问题），而是他的品牌，环境与服务。如果星巴克在马来同胞的思想里，已变成了一种罪恶品牌，那可是一个不小的危机。

转机的机会：

（1）经常去多家店内观察有没有马来同胞的光顾。（最直接和最有效的转机。）

（2）“巴黎肉骨茶”带来明显的盈利动力。（没有3-5年应该也难见效。高难度。）

（3）注入更强大的新业务。（现在的星巴克对公司太重要了。高难度。）

2. SCICOM

OpenAI突然公布AI新科技，让大众醒觉了AI这个新科技怪兽的超能力，能帮助很多行业处事变得更有效率。虽然AI对公司的BPO业务有冲击，但并不是100%的程度。AI纯属影响那些重复性和系统性能解决的东西，而那些需要人力解决的事情还是需要公司的服务。未来会发展到什么程度，公司能不能加入AI功能进自身的业务来扭转劣势，暂时还不能肯定。

转机的机会：

（1）加入AI功能进自身的系统，减少冲击或增加盈利。（必须则行的改变）

（2）尽快把Med-Tech的新业务做起来。（也许还需要1-2年？成功率也还不懂。）

（3）扩大公司的客户群和增加更多的新产品/业务。（最直接和最有效的转机。）

【转机机率的对比】

明显可以看到，BJFOOD的转机比较导向难以捉摸的人为问题。加上Starbucks对公司的贡献也太重要了，短期内要从其他新业务填补缺口，确实真的不简单。所以，公司要短期内扭转劣势，必须靠（1）以巴战争事件平息，+（2）马来同胞的光顾。都是不简单的任务，因为主导权不在于公司的管理层。

相比BJFOOD的状况，SCICOM公司更加有优势去扭转劣势。主导权处于管理层自己，看他们的能力如何去发展其他产品或赢取更多的顾客来填补AI所带来的缺口。所以，公司要短期内扭转劣势，必须靠自家的能力和努力。

BJFOOD与SCICOM的投资成绩单：

BJFOOD - 1年内亏了-36.63%，属于非常糟糕的投资。此投资，先是错在追高后业绩出现短期衰退。最倒霉的是，过后遇到以巴战争所导致的杯葛的事件，短期内完全失去了转亏为盈的机会。

https://klse.i3investor.com/servlets/pfs/185875.jsp?stockName=BJFOOD

SCICOM - 2年内只赚取5.69%的盈利，平均一年不到3%，属于失败的投资。庆幸的是，早期收到非常高的股息，把成本价拉得很低，成功避开亏损的状况。

https://klse.i3investor.com/servlets/pfs/185875.jsp?stockName=SCICOM

从这两个败笔的投资，大家吸取宝贵的经验了吗？

简单的总结：天有不测风云，人有旦夕祸福。

不管你有多厉害算，发生黑天鹅事件的机率永远会存在！所以，就算非常看好和非常有把握的投资，也要留给自己一条后路！

以【虚拟】股息投资组合作为例子，就算BJFOOD 1年内亏了-36.63%，但2年后的整体组合回酬还是高达44.79%！可以看见，资金风险管理是多么的重要！

投资实力 + 风险管理 + 好坏运气，长期肯定错不了~

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股息投资组合@季度业绩审查（MAR 2024）（OFI, 3A & BJFOOD）

OFI 

FY2023Q4季度报告的看点：

1. 营业额RM109.7mil，不是旺季但继续交出相当高水平的数额。

2. 净盈利RM14.3mil，EPS 5.94sen，创了历史新高。

3. 外汇盈利 RM1.66mil。

4. 出口销售比例65%。

5. 季度股息2sen。

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

公司在过去3年的营业额表现，还是属于传统型的消费行业生意，能连续交出两成以上的成长率，可是非常难得一见的奇景！

FY2021    营业额    RM288 mil

FY2022    营业额    RM360 mil    年度成长率+25%

FY2023    营业额    RM432 mil    年度成长率+20%

FY2023全年的净盈利创了历史新高，RM43.3mil，EPS 18.04sen。

仔细观察，公司其实在FY2023Q2才开始进入佳境。如果FY2025的生意环境没有出现太大的变化，预测公司明年将会交出更上一层楼的业绩。

全年FY2023股息高达6.5sen。以早前的买入价来衡量，当时看来股息率不高的烂选择，既然成为了后期的高息股了。呵呵~ 

此投资，从头到尾，只需要一年一次出席AGM，与老板交流一下。然后每个季度做跟进，就能得到不错的成果。长期投资股票这件事，感觉也不会太难！

3A

FY2024Q1季度报告的看点：

1. 营业额YoY -2.6% | 净盈利 YoY +187.9%。

2. FY2023Q4外汇盈利 1.8mil。

3. 季度股息：1sen。自2009年来，第一次在年度的第一个季度公布股息！

长期检讨项目：

管理层或生意素质出现异常：无

生意上出现永久性毁灭事件：无

评论：

过去12个月里，公司其中一个比较重要的原料成本一直处于非常高的水平。但，公司反而连续4个季度达到千万净盈利的高水平。进入4月，也是FY2024Q2的开端，薯粉这个原料成本价钱终于看见了下跌趋势。未来薯粉价格的趋势，将会左右公司未来盈利的发展。这是一个非常重要和决定公司未来股价的走势的指标。

除了以上的重要一环，其他的指标包括：（1）外汇波动。（2）新竞争对手所带来的影响。（3）股息派发率。（4）大股东繁密买卖所带来的股价压力。（5）有没有新大户或者基金愿意进场对抗大股东的卖压。

第（4）和（5）的点看起来不大重要？首先，大家必须了解，公司虽然是消费产品的行业，但却处于比较波动性的业务中（尤其是：大宗商品和外汇波动）。如果在生意处于好行情的阶段，股价继续长期被压制，当时又没得到足够的大户或基金参与（被大股东4-5千万的势力吓跑），那样股价也许会错过最佳的上涨时间点。一旦波动性的指标开始走入逆势状况，公司的盈利开始走弱衰退，股价要上涨就变得更加艰难。个人认为，大家必须注意这个人为的因素。

BJFOOD

到目前为止，杯葛的影响力度还是非常大，导致公司继续进入亏损状态。

杯葛事件到今天还是没完没了。所以，不用浪费时间进一步研究。

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